东方证券：阳光城销售规模站上新台阶，投资权益布局双优化

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乐居财经讯1月11日，东方证券发布阳光城市研究报告。

事件

该公司宣布从1月至12月出售和收购土地。2019年累计销售金额和销售面积分别为2110.3亿元和1713.3万平方米，同比分别增长29.6%和35.3%。12月份，投资金额154.5亿元，同比增长316.1%；股权对价91.7亿元，同比增长664.5%。

核心观点

销售额持续增长，达到2000亿元的新水平。公司2019年实现销售额2110.3亿元，同比增长29.6%；实现销售面积1713.3万平方米，增长35.3%。其中，12月份的月销售额为291.1亿元，同比下降2.2%，环比上升64%。阳光城今年的销售额超过了2000亿。在嘉里发布的2019年房地产企业销售排名中，阳光城市排名第13位，增长势头稳定良好，预计将继续冲击第一梯队。

投资规模和股本反弹，城市布局进一步优化。2019年，累计完成投资594.2亿元，同比增长50.7%，投资面积1245.2万平方米，平均建筑面积4772元/平方米。随着招标、拍卖和挂牌的市场机会减少，公司加大了并购项目的力度，收购了更多的优质土壤储备。全年新增土地储备中，56.4%是通过并购获得的。2019年，公司投资强度(土地收购金额/销售金额)为28.2%，同比增长4个百分点，投资相对稳定。同时，公司投资权益比例由2018年的63%上升至2019年的73%，权益比例较高，确保未来收益更多。今年，公司在一、二线城市的投资比例从45%上升到64%，三、四线城市的投资比例相应从55%下降到36%，降低了风险，确保了未来业绩的实现。

财务预测和投资建议

保持买入评级，目标价为9.04元。我们预测公司2019-2021年每股收益为1.13/1.41/1.83元。2019年可比公司的市盈率为8倍，我们给该公司2019年的市盈率为8倍，相当于9.04元的目标价。

风险警告

房地产市场的销售额明显低于预期。房地产融资环境的收紧超出预期。

来源：39科技网