东方证券：保利地产业绩增长远超预期，销售稳居行业前五

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乐居财经讯1月11日，东方证券发布保利地产研究报告。

事件

公司公布年度业绩报告，2019年实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.1%；归属于母亲的净利润为265.7亿元，同比增长40.6%。2019年，累计销售额4618.5亿元，同比增长14.1%。

核心观点

业绩增长率远远超出预期，结算权益比例有望提高。公司年经营收入为2355.4亿元，同比增长21.1%，归属于母亲的净利润为265.7亿元，同比增长40.6%，远远超出了此前30%左右的一致预期。该公司2019年的净资产收益率为18.8%，比2018年高出2.2个百分点。公司业绩的增长率远远高于收入的增长率，我们预计2019年公司结算的股权比例将会增加。

聚焦房地产主业，跻身行业前五名。公司年销售额为4618.5亿元，同比增长14.1%；销售面积3257.2万平方米，同比增长12.9%。根据嘉里公布的全国销售排行榜，公司再次巩固了行业第五名的位置，年销售增长率为14.1%，也高于前五名房地产企业10.4%的平均增长率。展望未来，公司仍将专注于房地产行业，并保持稳定的销售增长率。

土地投资略有放缓，权益比重继续上升。公司全年新增项目127个，新增土壤储量2681.6万平方米，同比下降14%；全年征地金额1557.9亿元，同比下降19%，全年投资强度(征地金额/销售金额)为33.7%，同比下降14个百分点。然而，2019年新增土地银行的股权比例上升至69%，自2018年以来已连续两年上升。新增储土场平均底价为5806元/套，同比下降6%。在投资方面，公司并不激进，而是降低平均价格，提高股权比例，以确保空房未来的利润。

财务预测和投资建议

保持买入评级，并将目标价提高至17.76元(原目标价为16.72元)。根据公司业绩预测，我们调整了利润预测，将2019-2021年的每股收益调整为2.22/2.82/3.62元(原预测为2.09/2.60/3.16元)，比公司2019年的估值高8倍。我们维持公司2019年的估值为8倍，相当于17.76元的目标价。

风险警告

房地产市场的销售额明显低于预期。利率上升超过预期。

来源：39科技网