惠誉：确认中国物流资产评级为B 展望负面

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4月28日，惠誉确认了中国物流资产的b级长期外币发行者违约评级(idr)，前景为负面。惠誉还证实，中国物流资产的高级无担保评级为b级，回收率评级为rr4。

评级确认反映了中国物流资产财务状况的逐步改善。正如惠誉所料，经常性息税折旧及摊销前利润利息覆盖率从2018年的0.63倍提高到2019年的0.74倍，惠誉预计2020年将翻一番。该公司评级的支撑因素在于其稳定的经营状况，截至2019年底，其优质组合价值达到190亿元人民币。

负面前景考虑了2020年下半年到期的两张高等级票据的潜在再融资风险。中国物流资产的弱流动性和内部流动性意味着，它不得不依赖市场条件为即将到期的债务进行再融资。在轻资产战略下，公司有资产处置和与投资基金合作等替代计划，但这些计划也有较高的实施风险。

2020年下半年到期的中国物流资产美元债券包括2020年8月到期的1.39亿美元票面利率为8%的优先票据和2020年11月到期的1.04亿美元票面利率为10.5%的优先票据。据中国物流资产管理公司称，该公司一直在探索解决即将到期债务的办法，包括利用在岸银行贷款，发行资产支持债券和可转换债券。截至2019年底，中国物流资产拥有39亿元无担保资产，可用于担保额外贷款。

在中国物流资产的租户中，有许多信誉良好的客户——在线零售商京东美国是其最大的客户。2019年，第三方物流提供商和电子商务公司贡献了中国物流资产租赁收入的约90%。然而，该公司的客户集中度很高，前10名客户贡献了其总收入的50%以上。

惠誉认为，该公司向轻资产业务的转移可以减轻其利息负担和流动性压力，但该公司在2018年推出该战略后，实施进展缓慢。2019年和2020年，中国物流资产出售了两个项目70%-90%的股权给联行投资管理基金，分别在2019年和2020年筹集了3.5亿元和6.6亿元现金收入。这低于惠誉此前通过轻资产战略预计的2019年10亿元人民币的收入。

惠誉认为，出售项目股权的现金收入将有助于中国物流资产加速现金回收，并为其扩张提供资金来源。然而，这种战略具有很高的执行风险，中国物流资产还没有建立可靠的执行记录。

来源：39科技网