天风证券：中南建设业绩符合预期、销售高增依旧、关注上半年拿地

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乐居财经讯1月15日，天丰证券发布了关于中南建设的调研报告。

活动:中南建设发布2019年年度业绩报告。2019年，公司实现净利润39.47亿元至46.05亿元，同比增长80%至110%，每股收益1.06元至1.24元，同比增长79.7%至110.2%。2019年1月至12月，公司累计合同销售额约1960.5亿元，同比增长34%；累计销售面积约1540.7万平方米，同比增长35%。

评论:

业绩增长率符合预期，归属于母亲的净利润迅速增加。2019年，公司实现净利润39.47亿元至46.05亿元，同比增长80%至110%，每股收益1.06元至1.24元，同比增长79.7%至110.2%，达到了我们的预期。在公司2019年5月发布的股权激励计划中，2019年的绩效考核目标为33.77亿元，略高于初始目标；而在股权激励计划中，2020年的绩效考核目标为63.92亿元，预计同比增长率为89.3%，显示了公司的发展信心，对公司核心骨干有明显的激励作用。实现绩效承诺的可能性仍然很高。

公司年销售额增长34%，在同行业中处于较高水平。2019年1月至12月，公司累计合同销售额约1960.5亿元，同比增长34%；累计销售面积约1540.7万平方米，同比增长35%，平均签约价格为12700元/套，与2018年(12800元/套)基本持平。12月份合同销售额约为251.2亿元，同比增长22%；销售面积约199.3万平方米，同比增长12%，月销售额保持稳定。我们预计公司2020年的销售额将达到2400亿元。

手头商品的价值越来越少，但对土地收购的热情却在不断提高。2019年上半年，公司在建工程3214万平方米，未开工工程1309万平方米，总计4723万平方米。我们估计，到2019年底，手头的商品价值约为3711亿英镑。今年对土地收购的兴趣降至61%(2018年底为83%)，土地与销售的比率下降了0.26。2019年1月至12月，公司新增建筑容量968万平方米，同比累计下降5%，但降幅小于年初和年中，表明公司对征地的态度有所改善。随着土地市场的溢价下降，预计公司收购土地的热情会越来越高。1-12月，土地收购权益累计占比下降至69.68%。土地收购的累计平均底价为6034元/套，土地销售比率为0.26，这为空未来的利润水平提供了空间。

投资建议:报告期内，公司归属于母公司的净利润符合预期，增长80%~110%。预计在2020年实现高速性能增长仍然是一个高概率事件；2019年，公司销售增长率优异，土地收购活动持续改善。手头的资源质量高，整体价值低；公司负债水平稳定，现金充裕，融资成本低，财务指标优秀，在整体融资紧缩的环境下，优势继续凸显。预计2020年公司销售额将达到2400亿元，19/20年公司净利润分别为40.6亿元和70.2亿元，每股收益分别为1.09元和1.88元，相应的市盈率分别为9.25倍和5.36倍，保持“买入”评级。

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来源：39科技网