西南证券：中南建设业绩略超预期，深耕一二线城市群

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乐居财经新闻李李1月15日，西南证券发布了关于中南建设的调研报告。

投资要素

公司宣布，2019年全年业绩有望实现同向增长，上市公司股东应占净利润预计为39.47亿元至46.05亿元，同比增长80%至110%。

业绩略微超出预期，2020年的业绩可能再次超出预期。根据公司2019年业绩预测，预计2019年归属于母亲的净利润同比增长80%-100%，对应归属于母亲的净利润为39.5-46.1亿元。根据中位数计算，该公司2019年归属于母亲的净利润约为42.8亿元。此前，该公司的股权激励执行绩效评估2019年净利润为39.8亿元。考虑到公司2019年的销售规模接近2000亿元，2019年征地权益比例明显上升，债务结构有序改善，我们相信公司2020年和2021年的业绩也可能会超出预期。

销售增长光明，过去三年的股权销售增长率在顶级房地产企业中排名第四。2019年12月，公司销售额达到251.2亿元，同比增长22%，销售面积约199.3万平方米，同比增长12%。2019年，公司实现销售额1960.5亿元(股权销售额约1235.1亿元)，同比增长34%；累计销售面积1540.7万平方米，同比增长35%，平均销售价格12724.7元/平方米，同比基本持平。基准房企的销售价格明显优于三线和四线，表现出一定的质量和品牌影响力。该公司在全面销售方面排名第16，在股权销售方面排名第18。在过去的三年中，公司股票销售的平均增长率在顶级房地产企业中排名第四，仅次于融创、新城和阳光城，略高于金科。

征地质量有所提高，一、二线城市群得到深入培育。2019年12月，公司房地产业务新增6个项目，主要来自无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地，预计新增土地面积75.28万平方米，同比下降约47%。全年公司建筑面积967.9万平方米，同比下降5%，征地金额512.3亿元，同比增长17%左右。由于公司征地质量的提高，2019年平均地价为6608元/平方米，高于上年。土地收购集中在杭州、苏州、Xi等二线城市的核心区域。一、二线城市征地面积约为40%，一、二线城市群深度培育特征显著。

利润预测和投资建议。预计2019-2021年每股收益将分别为1.15元、1.86元和2.33元。考虑到公司前瞻性的项目布局、突出的销售灵活性和明显提高的盈利能力，预计报告将继续优化。我们保持“买入”评级，在2020年给出8倍的市盈率，相当于14.88元的目标价。

风险预警:土地收购和销售的增长率可能低于预期，债务成本可能被优化或减缓。

来源：39科技网