配股4亿港元偿债 正商70亿即期债务里的财务高压

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5月8日，正尚实业宣布计划发行新股，募集超过4亿港元用于偿还债务:配售价格为每股0.33港元，最多可向不少于6家受赠方发行1，235，363，993股新股。

与前两次配股相比，本次配股金额不高，也用于偿还债务和公司一般营运资金。真正值得注意的是，从这次配股中获得的4亿港元中，有90%用于偿还债务。

根据管理层在2019年在线绩效会议上的披露，正尚实业账户现金余额为47.79亿元，同比增长221%。这样，拿出4亿港元(折合人民币3.66亿元)就足够了。正尚实业为何再次选择配股融资？

三次配股筹集了21亿港元

根据视点地产新媒体查询的公开信息，自2015年借壳上市以来，正尚实业(原郑恒国际)已完成一次认股发行和两次配售，总股本由40.21亿股增加至102.95亿股，股价由每股0.255港元增加至每股0.335港元(截至2020年5月8日)。

第一次安置是在2016年5月。未更名的郑恒国际向8名认购者配售了约7.95亿股新股，筹集了1.59亿港元。其中，1.5亿港元用于偿还贷款及应付款项，900万港元用于购买郑州的一幅土地；用于偿还债务的金额占融资金额的94.3%。

第二次配售于2019年5月进行，正尚实业完成向股东配售41.18亿股新股，约占扩大后股本的40%，募集资金15.65亿港元。其中，6.17亿港元用于支付两个在建物业项目(即正上奉化上景和正上合佳二期)，约6.25亿港元用于偿还年内到期的银行贷款，3.13亿港元用于一般营运资金；用于偿还债务的金额占融资金额的39.4%。

第三次配股是这次，正尚实业计划配股筹集超过4亿港元用于偿还债务。

正尚实业向视点房地产新媒体透露，配售之所以被用来募集资金，是因为投资者对公司的发展前景和目前的低估值更加乐观。账户中的47亿现金将用于日常运营和新项目投资。

有业内人士认为，正商集团一直有意将资产注入上市平台，这可以加快配股后的进度；同时，资产注入的预期增加也有效地提高了上市公司的估值。

然而，其他投资者有不同的意见。据报道，在相对成熟的股票市场，公司配股往往是企业经营不善的前兆，不受股东欢迎。上市公司的第一融资顺序应该是银行和其他金融机构，金融机构不会拒绝经营良好、前景看好的企业的贷款要求。

对于原股东来说，由于新股的价格大多根据发行公告时的股票市场价格进行贴现，例如10%至25%，上市公司配股实际上为追加投资提供了选择机会。正尚实业的配股价格为每股0.33港元，比公告日的收盘价低约1.49%。

此外，配股实施后，股价将会下跌，如果原股东不参与配股，将不得不承担市值下跌的损失。正尚实业配售完成后，其配售股份每股的净发行价下跌至约0.32港元。因此，分析师表示，一些股东可能会选择在配股前出售自己的股票，以避免配股。

市场给了投资者答案。配股公告后的第一个交易日，截至5月11日下午，正尚实业的股价为每股0.33港元，同比下降1.49%，与配股折扣价持平。

70亿英镑的即期债务压力

无论是用来还债还是扩大业务，企业融资的本质都是借新还旧。近年来，媒体将正商产业称为快速扩张和高负债。

根据年报，2019年正尚实业总资产为519.42亿元，总负债为482.05亿元，资产负债率为92.81%。其中，短期债务144.51亿元，同比增长295%，长期债务132.82亿元，同比增长51.92%；同时，融资成本也有所增加，年利率从2018年的4.35%-8.50%攀升至4.568%-12.80%。

具体到即期债务，一年内到期的银行及其他贷款为69.6亿元，同比增长近一倍，2018年为36.6亿元；两年内到期金额90.98亿元，同比增长28.1%。

从现金流量来看，公司2019年的现金及现金等价物余额为32亿元，显然无法弥补当年到期的债务。

现金流是联系在一起的，它主要来自融资活动和业务收入，不能走错一步。

以2019年为例，正尚实业融资活动的现金流量为30.48亿元，远远高于经营业务的现金流量20.38亿元和投资活动的现金流量2.83亿元。

至于项目结转收入能否带来更多的现金流，这还需要市场回答。从2019年的收入来看，增长了13倍，达到88.87亿元，但年毛利率同比下降了20个百分点，至25.73%。

根据之前对房地产新媒体观点的分析，其毛利率在几年前呈现下降趋势，这是一个值得警惕的指标。从2015年至2016年，正尚工业的毛利率分别达到67.87%和77.11%，从2017年至2019年分别降至33.42%、45.74%和25.73%。

如何提高毛利率无疑将是正尚工业寻求下一步发展的重要环节之一。

来源：39科技网