川财证券：金科股份业绩高增、杠杆可控

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乐居财经新闻李莉4月15日，四川金融证券发布了金科(000656)2020年第一季度的评论。

事件

公司发布2020年第一季度报告:报告期内，公司实现营业收入约76.27亿元，同比增长19%；实现净利润5.06亿元，同比增长125%；归属于母亲的净利润为3.97亿元，同比增长57%；每股收益为0.07元，同比增长75%。

复习

业绩逆势增长，销售额受到疫情的短期影响，但好于前100名

报告期内，公司经营收入和归属于母亲的净利润分别增长19%和57%。在流行病影响的干扰下，实现超出预期的增长是不容易的。突出表现为被投资单位当期净利润增加，导致本报告期公司确认投资收益为7631万元，同比增长155.5%。报告期内，公司整体毛利率和净利润分别为25.07%和6.63%，同比分别变动-0.37和+3.13个百分点。销售管理费率(销售额)小幅上升至3.1%。截至2020年第一季度末，公司预收账款达到1163亿元，同比增长35%，约占近几年营业收入的1.7倍，预计业绩将持续发布。

销售额方面，公司第一季度实现销售额264亿元，销售面积271万平方米，分别为-11.7%和-14.2%；平均售价为9742元/平方米，同比增长3.0%。在嘉里的销售清单(总销售额)中排名第13位，比2019年上升了4位。同期，房地产百强企业销售额同比下降约-20.9%，比公司下降近9.2个百分点。作为紧急情况，这种流行病对整个行业有短期影响。随着疫情压力的逐步缓解和抑制需求的释放，公司有望实现年初设定的2200亿元的销售目标。

土地收购方式多样化与股权比例提高

报告期内，公司新增土地储备约302万平方米，占同期销售面积的111%；相应的土地总价格为109亿元，占同期销售金额的41%；土地收购平均价格约为3609元/平方米，占同期平均销售价格的37%，潜在利润水平可控。在土地储备资源的收购中，公司采用传统的招标、拍卖和收购相结合的方式，避免了土地市场升温带来的成本增加。第一季度，公司通过招标、拍卖和收购获得土地储备214.7万立方米，土地储备87.5万立方米，分别占71%和29%。与去年同期相比，公司第一季度的土地收购权增加了10.6个百分点，达到87.2%。截至2019年底，公司销售面积近6700万平方米，丰富的土地储备叠加了“以二、三线为主，一、四线为辅”的布局，销售规模稳步扩大。

净负债率略有回升，融资成本下降

截至报告期末，公司净负债比率为131.8%，比2019年末增长11.6个百分点。货币资金359.7亿元，与2019年末基本持平。货币资金覆盖约1.30倍的一年内到期的短期贷款和非流动负债，高于2019年末，短期偿债压力可控。融资方面，公司于2020年2月发行了规模为23亿元的公司债券，其中品种一发行规模为19亿元，期限为3年，票面利率为6.0%；该品种为2.4亿元，期限为5年，票面利率为6.3%，比2019年发行的3年期债券低50个基点，比2018年发行的5年期债券低120个基点。

卓越和双赢丰富了激励机制，员工持股计划(二期)即将实施

2020年4月13日，公司发布了2019年至2023年的《卓越共赢计划概要》和《员工持股计划第二阶段持股计划(草案)》，该阶段计划资本总额不超过3.97亿元。根据之前公布的卓越双赢计划和员工持股计划，如果2019-2022年归属于母亲的净利润不低于2018年的30%、60%、90%和110%，则专项基金将按照下一年年度净利润的3.5%计提，即本期专项基金金额为1.99亿元。据测算，融资资金与专项资金的比例不超过1:1，总额约为4亿元。根据4月14日每股8.26元的收盘价，约有4800万股，占总股本的0.91%。本计划参与者为公司员工，不包括公司董事、监事、高级管理人员、控股股东或实际控制人，预计人数不超过2100人。更加市场化的激励机制将有助于调动员工的积极性，增强执行力，增强凝聚力。

投资建议:2018年公司销售额超过1000亿后，2019年将继续保持高增长势头。预计未来销售规模将达到一个新的水平，这是由于不断的土地反收购的趋势，不断释放丰富的土壤储备，提高效率和降低成本的强烈激励。在巩固主营业务的同时，公司积极拓展物业管理、新能源等多元化业务，与主营业务形成协同效应。净负债率可以通过提高销售收款能力和拓宽多元化融资渠道来控制，有望实现从外部融资规模扩张到内部资金支持的可持续发展的转变。我们估计公司2020-2022年的每股收益分别为1.31元、1.60元和1.92元/股，相当于当前股价pe的6.3倍、5.2倍和4.3倍。保持“超重”评级。

风险预警:资本方面的收紧超出预期，监管政策的边际改善没有达到预期，以及疫情影响的不确定性导致公司销售未能达到预期

来源：39科技网