华泰证券：厚积薄发高成长，金科股份激励释放新红利

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乐居财经讯李莉3月25日，华泰证券(601688，诊断)发布了对金科股份(000656，诊断)年度报告的评论。

核心观点

公司2019年实现收入677.7亿元，同比增长64.4%；归属于母亲的净利润为56.8亿元，同比增长46.1%；加权平均净资产收益率从+4.18%到23.6%不等。每10股派发现金红利4.5元，股息率为42.9%。整体表现符合预期。准确把握区域市场为新一轮国家扩张奠定基础，扎实的发展能力和立体激励加速优质资源的周转。预计2020-2021年每股收益将分别达到1.31元、1.60元和1.91元，维持“买入”评级。

继续高质量发展，实现新的高利润

2019年，母公司净利润连续三年保持40%以上的高速增长。1.高销售增长推动房地产结转收入同比增长66.1%，达到631.1亿元；2.房地产业务结算毛利率同比增长0.56%至29.1%；3.自上市以来，营业额和股本乘数推动加权平均净资产收益率达到23.6%的新高。报告期末，预付款同比增长50.4%，达到1146.9亿元，收入覆盖率为169%。2019年，存货跌价准备为10.3亿元，这将在未来或部分逆转。

2020年，销售前景是2200亿，我们坚持高强度扩张

2019年，销售额达到1860亿元，同比增长57%，年销售目标完成率为124%。其中，重庆地区销售额同比增长21%，非重庆地区同比增长82%。2020年的销售目标是2200亿元，增长率为18%。2019年全年新增土地储备总价为888亿元，同比增长+26.7%，投资强度保持在48%的高水平。截至报告期末，在建工程面积约为5776万平方米，总实用面积近6700万平方米。2020年，规划建筑面积约3600万平方米，预计同比增长14%；规划建设面积7300万平方米，预计比2019年底增长+26%，净增1524万平方米。在2020年，高强度投资很有可能会保持下去。

多元化布局取得成效，空房的杠杆和融资成本不断优化

2019年，金科服务收入同比增长50%；科技工业园分布在8个省11个市，年净利润约5亿元；新能源业务实现净利润1.3亿英镑。公司计划投资22.6亿元收购安邦(经中国保监会批准)持有的和谐健康保险9.9%的股权，完善“四位一体”，进一步扩大产业与资本的协同作用。2019年底，净负债率为122.1%，同比下降20.9%。2020年2月，新发行公司债券的成本得到显著优化，为新一轮反周期扩张奠定了基础。

结合短期、中期和长期激励机制，加快管理层分红的发放

截至2019年底，后续投资总额为15.3亿元，其中17个项目累计分红9300万元。此外，2月20日，公司宣布卓越与双赢一期员工持股计划将投入3.4亿元增加其在二级市场的持股(累计购买股本为0.96%)。结合投资机制、限制性股权激励和员工持股计划的短、中、长期激励机制，加快管理层分红的发放。

坚实的基础，稳定和深远的，保持“购买”评级

预计2020-2021年每股收益将分别达到1.31元、1.60元和1.91元。参照2020年可比公司4.8倍的市盈率估值，考虑到公司的高增长预期，给出2020年的市盈率估值为6.5-7.1倍，目标价为8.52-9.30元(原值为9.17-9.83元)。2020年，预计股息收益率高达7.3%(假设股息收益率保持不变，截至2020年3月24日收盘)，保持“买入”评级。

风险预警:疫情的不确定性；西南市场影响力；分散所有权结构；行业政策风险。

来源：39科技网