克而瑞证券：房企融资稳定，高息美元债多发

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乐居财经讯李莉2月21日，Cree Securities发布了“流行病”系列房地产战:中国房地产债券市场1月回顾。

核心观点

2019年下半年，不考虑无质押回购条件的资产支持证券，房地产企业国内信用债券净融资降至零以下，美元债务成为房地产企业债券市场净融资的主要来源。自2018年以来，年初累计发行的房地产债券一直是年增长率的相对峰值。1月份，中资美元债券和房地产债券融资净额分别达到120亿美元和114.4亿美元，占比95.3%。

2020年第一季度，近20家中资房地产企业面临偿还海外债务的压力，美元债务融资迫在眉睫。2月10日，中梁控股的初始指导价为9.375%，364天期票据的最终价格为9%。发行时的最高订单价值超过8.6亿美元(包括承销商订单1.2亿美元)。市场竞价热情高涨。

截至2020年2月11日，中国房地产债券领先指数达到116.7。截至2020年1月31日，Cree中国房地产债券领先指数达到115.8，与一个月前、三个月前和五个月前相比分别变动0.81%、2.81%和5.20%。

基准利率下降，期限利差缩小，信用利差急剧上升。1月底，CDB的短期和长期到期收益率下降。与12月底相比，10年期CDB到期收益率与1年期CDB到期收益率之间的息差下降了4.3个基点，至101.8个基点。房地产债券的aaa和aa信用利差上升了26.3个基点，至236.8个基点..

1月份，中资房地产企业融资净额增加，2月份，他们偿还了616.2亿元人民币的债务。龙湖和中远发行投资级美元债券。(1)2020年1月，中资房企融资净额从去年12月的-86.8亿元增加到74.4亿元。(2)1月份，中资房地产企业发行的美元债券同比增长319.8%，人民币债券同比增长3.7%。(3)1月份，中资房企发行的人民币债券券集中在3%-5%的范围内；美元债券的票面利率大多在11%-13%之间。(4)1月份，中资房地产企业发行了29亿元人民币的永久债券，但没有发行美元永久债券。(5) 88.4%的新发行人民币债务主体在aa+以上，龙湖和中远发行投资级美元债务。(6)1月份，中资房地产企业发行了21.1亿张中国证监会发行的资产支持证券和30.1亿张交易商协会发行的资产支持证券。(7)2020年2月，中资房地产企业还款总额为253.7亿元，后续还款高峰出现在8月，还款总额为985.1亿元。

1月份，人民币债券交易额为764.2亿元，近60%的美元债券估值下降。(1)1月份，中资房地产企业人民币债券现货交易额为764.2亿元，同比下降20.7%。(2)56.4%的美元房地产债券价格下跌。

今年1月，中资房地产企业没有拖欠人民币债务，一名受试者的评级被下调。(1)深圳湾房地产行业的违约率为6.1%，在25个行业中排名第七。(2)1月份，中资房地产企业的人民债务和中资美元债务没有违约。(3)1月，某公司海外评级下调，为青岛城建投资(集团)有限公司..

风险预警:政策风险、融资风险、信用风险、不完全销售业绩风险和数据风险

来源：39科技网