东吴证券：华夏幸福紧抓回款，投资回暖，产业及商业双轮驱动

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乐居财经讯李莉1月21日，东吴证券发布了《华夏幸福研究报告》。

事件:

华夏幸福发布了从2019年1月到12月的操作。2019年，销售金额1452亿元，同比下降11%，其中房地产开发合同金额1028亿元，同比下降20%；合同面积1183万平方米，同比下降21%。2019年，公司收购土地总额311亿元，总面积421万平方米，分别比2018年增长204%和63%。

复习

年销售额下降了。2019年，销售金额1452亿元，同比下降11%，其中房地产开发合同金额1028亿元，同比下降20%；合同面积1183万平方米，同比下降21%。房地产开发合同销售额的下降主要是由于北京周边市场的总体情况。同时，2018年公司投资下降导致阶段性价值不足，2019年房地产销售规模受到一定影响；然而，2019年继续修复，下降幅度继续缩小；非北京地区的房地产销售贡献比例进一步提高。

投资已经回升，租金增长引人注目。2019年，公司土地收购总额311亿元，总面积421万平方米，较2018年分别增长204%和63%，为未来销售和业绩增长奠定了坚实基础。此外，公司对投资管理和征地标准进行了重组，明确了房地产开发的利润方向，大大提高了征地利润率。2019年，公司可出租面积111万平方米，其中出租面积91万平方米，同比增长91%；租金为2.55亿元，同比增长75%。

关注支付，工业新城和商业办公板块是由两个轮子驱动的。华夏幸福强调回归商业逻辑，更加注重业务质量的提高，更加注重支付率和准确投资等质量指标。2019年前三季度，公司销售商品和服务产生的现金流量达到645.69亿元，占同期销售额的62.7%，比第18年末增长13.5个百分点。销售回报率的大幅提高有效改善了公司的现金流状况；筹资活动现金流入938.96亿元，同比增长65.6%。除新工业城外，公司在继续强化公司原有主营业务的基础上，积极开拓商业办公、长期租赁公寓、城市更新、医疗保健等相关业务领域。在传统重资产模式的基础上，公司加快了轻资产模式的发展，并认识到其重要性和严重性。

投资建议:华夏幸福已从“以房养园”逐步进入“以园促居”阶段，走向全国布局，未来工业发展服务收入将大幅增加。平安的战略持股有效提升了公司的财务实力，潜在业务的深度合作值得期待。我们估计公司2019-2021年的每股收益分别为4.82元、5.98元和7.17元，相应的市盈率分别为5.66倍、4.56倍和3.80倍，保持“买入”评级。

风险警告:行业销售波动；政策调整导致操作风险；融资环境的变化；企业运营风险。汇率波动风险；舍改革的货币化没有达到预期。

来源：39科技网