华创证券：蓝光发展业绩兑现高增，销售稳健增长

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乐居财经讯1月21日，华创证券发布蓝光发展2019年业绩预测(600466)。

19年的业绩预计为34亿元人民币，同比增长53%，这一承诺将继续兑现，预收款覆盖面较高

1月20日，公司宣布2019年归属于母亲的净利润同比增长+53%，相当于归属于母亲的净利润约34亿元，并继续履行承诺；预计净利润同比将扣除+36%，相应的净利润约为33.5亿元。公司结转规模大幅增加，实现了全国范围的战略布局、多元化投资模式和产品改进升级。规模效应逐渐显现，盈利能力不断提高。截至2019年3季度末，公司预收款达到605.4亿元，比2019年1季度末增长-2%，覆盖18年房地产收入的2.12倍，后续业绩发布的可持续性得到有力保证。

在过去的19年中，销售额为1015亿元，同比增长19%，并稳步增长。相应的股权比例为70.5%

2019年，公司实现销售额1015.4亿元，同比增长+18.7%；其中，股权销售金额为715.4亿元，股权比例为70.5%；在过去的19年里，公司的销售面积为1095.3万平方米，同比增长36.6%；平均售价为9270元/平方米，同比下降13%。其中，19年前三季度成都、华东、华中、云南、重庆、北京、华南的销售分别占18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%和10.0%，全国布局均衡。

19年间，征地面积为844万平方米，征地销售面积比例为77%，股权比例比同期高76%

2019年，通过并购、合作开发、工业用地收购、招标拍卖等多种方式，公司新增土地储备约844万平方米，新增土地销售面积77%；股权建筑面积约为640万平方米，相应的土地收购股权比例约为76%，高于公司19年的销售股权比例，后续销售股权比例有望小幅上升；征地底价约为3700元/平方米，占平均售价的40%。据估计，19h1年末公司的土壤储量约为2505万立方米，可覆盖18年销售面积的3.1倍，土壤储量逐渐加厚。19季度末，资产负债率为80.4%，同比下降1.1个百分点，净负债率为102.1%，同比下降19.5个百分点。

佳宝成功上市，在管理、收入和业绩方面都有较高的增长，并有望逐步提高公司的市场价值

嘉宝服务是本公司的物业管理子公司，于2019年10月18日成功上市。19h1温家宝的收入为9.3亿元，同比增长58.8%；归属于母亲的净利润为1.8亿元，同比增长+104.9%；毛利率和净利润分别为33.9%和19.3%，在行业内处于较高水平；19h1物业管理服务、咨询服务和社区增值服务分别占收入的58.8%、20.5%和20.7%。19h1年末，管道面积达到6331万平方米，比18年末增加4.4%。考虑到蓝光在16-18年间的高销量增长，嘉宝将继续输血，而物业管理行业的高估值有望逐渐增加公司的市场价值。

投资建议:高性能、稳定的销售增长和“强力推动”评级

蓝光在2015年重组上市后，房地产业务逐渐实现了全国布局，并通过多元化渠道拓展资源，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年，公司业绩大幅提升，毛利率和净利率均为双升，多元化融资渠道有望带动融资顺畅。其子公司嘉宝股份已成功在海外上市，迪康药业计划拆分h股，这有望逐步提高公司估值。考虑到19年的结算略微超出预期，我们将19年每股收益预期上调至1.14元，将2020-2021年每股收益预期维持在1.68元和2.10元，分别相当于19年和20年市盈率的6.4倍和4.3倍。18a/19e的股息收益率分别为3.6%/5.3%，维持8.85元的目标价，

风险警示:房地产市场销量下降超出预期，融资政策收紧超出预期。

来源：39科技网