克而瑞证券：中资房企12月融资不容乐观，投资级美元债发行

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乐居财经讯1月20日，嘉里证券发布了12月份中国房地产债券月度报告。

核心观点

克里的中国房地产债券领先指数波动上升。截至2019年12月31日，Cree中国房地产债券领先指数较一个月前、三个月前和五个月前分别变动1.07%、3.99%和3.47%。该指数在12月底达到114.8，在11月底达到113.6。

12月，基准利率下降，期限利差扩大，信贷利差保持稳定。(1)CDB的短期和长期到期收益率在12月底下降。截至2019年12月底，1y、5y和10y CDB的到期收益率较11月底分别下降22.4个基点、8.2个基点和0.8个基点，至2.4979%、3.3717%和3.5767%。10月底，CDB的产量处于五年来的最低水平。(2)CDB债券的期限息差在12月份继续上升。截至2019年12月底，10年期CDB到期收益率与1年期CDB到期收益率之间的息差较11月底上升23.3个基点，至107.9个基点。(3)12月份房地产债券信用息差保持稳定。2019年12月，aa级房地产债券和aaa级房地产债券之间的信用利差比11月末增加了0.2个基点，至211.9个基点。

12月份中资房地产企业融资净额不容乐观。全年累计发行量同比由正数转为负数。明年1月，还本付息将达到616.2亿元人民币，华润置地将发行10.5亿美元的投资级美元债券。(1)12月份，中资房地产企业融资净额从11月份的155.5亿元下降到86.8亿元。(2)12月份，中国房地产企业发行的美元债券环比下降49.2%，人民币债券环比下降13.9%。(3)12月份中资房地产企业发行的人民币债券息票集中在3%-5%范围内；美元债券的票面利率在7%-8%之间，与11月份一致。(4)12月，中资房企发行人民币永久债券130亿元，美元永久债券101.7亿元。(5) 88.1%的新发行人民币债务主体在aa+水平以上，华润置地已发行投资级美元债券10.5亿美元。(6)12月，中资房地产企业新发行126.6亿张资产支持证券(abs)董事和28亿张荷兰银行(abn)交易商协会。(7)2020年1月，中资房地产企业还款总额为616.2亿元，后续还款高峰出现在8月，还款总额为987.7亿元。

12月份，人民币债券交易额达到963.2亿元，60%的美元债券估值下降。(1)12月份，中资房地产企业人民币债券交易额为963.2亿元，同比增长35.5%。(2)中资房地产企业64.5%的美元债务估值下降。

去年12月，中资房地产企业没有拖欠人民币债务，两个主体的评级被下调。(1)深圳湾房地产行业的违约率为6.2%，在25个行业中排名第七。(2)12月份，中资房地产企业的人民债务和中资美元债务均无违约。(3)12月，两家公司的海外评级下调。一个被武汉房地产开发投资集团有限公司降级，另一个是益达中国可能出现新的负面评级。

？？风险预警:政策风险、融资风险、信用风险、不完全销售业绩风险和数据风险

来源：39科技网