东北证券：保利地产净利增速创 10 年新高，竣工加速业绩充分释放

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乐居财经讯1月15日，东北证券发布保利地产研究报告。

竣工加速了高利润项目的结算，归属于母亲的净利润增长率达到了10年来的最高水平。根据公司业绩报告，2019年，公司预计实现收入2355.4亿元，同比增长21.07%，营业利润503.14亿元，同比增长41.36%，归属于母亲的净利润265.69亿元，同比增长40.55%，净资产收益率18.81%，同比增长2.18个百分点。公司归属于母公司的净利润增长率达到了近十年来的最高值。原因是:一方面，公司结算意愿较高，2019年前三季度竣工面积同比增长47%，加快了结算规模；另一方面，结算结构得到改善，高利润项目的结算比例增加。2019年前三个季度，公司总毛利率为35.9%，比2018年底上升了3.4个百分点。从公司项目进度表来看，公司高利润项目已经进入结转高峰期。截至2019年第三季度，公司预收款达到3829亿元，公司业绩有望保持稳定增长。

出色的布局、稳定的销售增长和稳定的规模跻身行业前五名。2019年，公司实现销售额4618.48亿元，同比增长14.09%；销售面积3123.12万平方米，同比增长12.91%；平均销售价格为14788元/套，同比增长1.0%，销售增长放缓，但保持稳定增长。考虑到公司的项目布局主要位于一、二线城市，有丰富的可销售资源，预计2020年公司的销售额仍将保持稳定增长。

全年征地相对谨慎，12月征地率回升。2019年，公司新增征地项目127个，新增土地储备2681万平方米，同比下降12.9%，征地金额1553亿元，同比下降19%。土地收购金额/销售金额为34%，土地收购程度减弱。虽然公司全年的土地收购量不高，但2019年12月，公司的土地收购量明显回升，一个月内收购了28个新项目，土地总价格支出超过了前三个月的总和。截至2019年年中报告，公司有7618万立方米的土壤储量有待开发，其中一、二级土壤储量占60%以上，土壤储量丰富。

公司业绩快速增长，销售额稳步增长，子公司保利地产h股成功上市，得到投资者的高度认可，是物业管理行业的领军企业，发展前景广阔。保持公司的买入评级，将公司2019年、2021年的每股收益分别提高到2.26元、2.58元和2.88元，分别相当于市盈率的7.1倍、6.2倍和5.6倍。

风险警示:监管政策放松程度低于预期，市场超出预期

来源：39科技网