穆迪：予上海建工拟发行美元票据“Baa2”评级 展望“稳定”

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6月8日，穆迪授予永达投资有限公司“baa2”评级，评级前景“稳定”。该票据由上海建筑工程集团有限公司(600170.sh，baa2 stable)担保。

评级基础

该议案的“baa2”评级反映了上海建工无条件、不可撤销的担保，该议案与上海建工其他优先无担保债务具有同等地位。

穆迪副总裁兼高级信用官陆晨艺表示:“即将发行的票据对上海建工的信用指数影响有限，因为发行所得将主要用于为该公司的离岸债务进行再融资。”

上海建工的“baa2”评级包括其独立的信用实力和次级的提升，这是基于穆迪的预期，即当公司面临压力时，上海政府和中国政府(a1，Stable)将通过上海建工的母公司上海建工(集团)公司向其提供支持。

上海建工的独立信用优势源于其巨大的规模、长期的业绩记录和在上海的良好经营业绩，以及稳定的新订单(这有助于提高其收入的知名度)。

另一方面，上海建工的评级受到财务杠杆高、利润率相对较低、业务集中在上海等因素的制约。

上海建工2019年的杠杆率(以调整后的债务/息税前利润衡量)为5.6倍，但在未来12-18个月内可能会暂时上升至6.5-6.8倍左右。推动杠杆率上升的因素包括公私合作项目和房地产开发的债务增加、疫情导致的ebtida增长放缓以及高杠杆率的天津住房集团的潜在合并。天津住房集团是一家房地产开发商和建筑商，目前归天津市政府所有。

2020年4月，上海建工宣布计划以约人民币3.28亿元收购天津住宅集团51%的股权。穆迪预计，如果天津住宅集团的收购完成，上海建设工程的杠杆率可能会提高0.4-0.8倍，这取决于上海建设工程将从天津住宅集团继承多少额外债务。

天津住房集团合并导致的潜在杠杆率上升将削弱上海建工的独立信用地位，但母公司获得的预期政府支持将缓解这一状况。穆迪还预测，鉴于上海建筑工程在上海以外的扩张，收购天津住宅集团将有助于加强公司的地域多元化。

上海建工具有良好的流动性。截至2020年3月底，公司持有现金及现金等价物520亿元，足以支付短期债务130亿元及预计资本支出约20亿元。作为上海一家重要国有企业的子公司，上海建工拥有强大的国内资本市场融资渠道和银行信贷渠道。截至2019年底，上海建工获得银行信贷1780亿元，其中未使用1100亿元，占62%。

穆迪预计政府将通过上海建设工程有限公司母公司向其提供支持，基于:(1)上海建设工程是建设工程公司最重要的子公司，上海市政府全资拥有建设工程公司；(2)中国建筑工程总公司和上海建筑工程公司在为中国建筑业和上海提供基础设施开发和维护服务方面的重要作用；(3)上海建筑工程对建筑工程公司的战略重要性。2019年，其收入约占建设工程公司收入的98%，总资产约占97%；(4)两家公司有一个共同的高级管理团队。

在风险管理方面，评级考虑了以下情况:上海建筑工程由上海市政府100%控制的国有实体建筑工程公司控制、管理和监督。作为上海证券交易所的上市公司，上海建工在经营业绩和财务业绩披露方面有着良好的记录。该公司由一个经验丰富的管理团队领导，拥有良好的项目执行记录。

这一稳定的前景反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，上海建筑工程有限公司的信用状况仍将达到其评级水平，并将继续通过其母公司获得政府的大力支持。

来源：39科技网