西南证券：佳兆业净负债率大幅改善，上调目标价至5.50港元

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4月6日，西南证券发布了一份研究报告，指出凯撒的表现略高于预期，其净利率稳步上升。公司开发销售结转收入增长21.5%，达到438.5亿元，毛利率保持稳定，毛利率增长24.3%，达到138.3亿元。虽然销售率有所上升，但财务率大幅下降，导致净利润增加26.4亿元至41.6亿元。此外，少数股东应占净利润增长67.1%，至45.9亿元，略高于预期。

2020年，公司推出的产品质量较高，1000亿元的目标相对稳定。可销售价值约1800亿元，其中大湾区占55%，长三角占22%，一线占37%，二线占52%。如果去污率为56%，1000亿元的销售目标是可以实现的。

凯撒从旧到新的转变正在加速，其政策一直是有利的。自2019年9月以来，政府不断出台一些加快旧改革的政策，新旧改革资源的获取和旧改向商品的价值转换加快。在财务结构方面，凯撒的净负债比率有了很大提高，公司的净负债比率也大幅度降低了92个百分点，至144%。平均融资成本为8.8%，一年内到期约61亿元人民币，还款压力不大。

根据研究报告，该公司是大湾区旧改革的领导者，继续受益于有利的区域市场和旧改革政策，并具有债务改善的灵活性。该公司2020年的市盈率为5倍，相当于5.50港元的目标价，并保持“买入”评级。

来源：39科技网