广发证券：颠簸中前行，新城控股努力争未来

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乐居财经新闻李莉4月2日，广发证券发布新城控股(601155.sh)研究报告。

核心要点:

完井大大改善，性能稳定。公司发布2019年年报，实现收入858.5亿元，同比增长58.6%，营业利润同比增长12.8%，母公司净利润同比增长20.6%，核心净利润同比增长31.4%，计划分红金额38亿元，分红率30.3%，三年累计分红规模90亿元，分红率相当于当前市值的5.5%。在过去的19年中，公司的完成量大幅增加，确保了收入的快速增长。截至19年末，公司表内预收账款1982亿元，结算金额覆盖率达到2.5倍，创近年新高。

利润率表现下降，第三、第四条线和综合体的利润率保持稳定。19年来，公司整体经营毛利率为32.6%，房地产结算毛利率下降4.5个百分点。其中，住宅项目毛利率下降8.7个百分点，综合结算毛利率基本稳定在37%左右。今年的下降主要是由于核心区域的一、二线市场，这反映了16年和17年高价格项目的利润率，后续的利润率将逐步稳定。

商业地产高速增长，而住宅开发萎缩并受到保护。19年来，年销售额达到2708亿元，同比增长22%，中西部地区是规模增长的主要贡献者。19年来，商业地产的收入规模增长了90%，开业第二年的平均租金涨幅达到了300%。根据年报业务计划，考虑到疫情，20年后租金涨幅仍超过30%。

据估计，公司20年和21年的每股收益将分别为7.07元和8.73元/股，维持“买入”评级。2019年对公司来说是非常艰难的一年。突发事件打破了公司最初的商业计划，融资受阻，销售受到压力。下半年，公司投资收缩，到19世纪末，公司基本实现平稳过渡。预计2020-2022年归属于母亲的净利润分别为160/197/218亿元，同比增长26%/24%/11%。公司过去三年的平均动态市盈率为6.73倍，20年的估值为6.5倍，相应的合理价值为46.08元/股，保持“买入”评级。

风险警告。繁荣正在衰退，商业项目受到流行病的影响，租金收入和竣工业绩没有达到预期。

来源：39科技网