华泰证券：万科事业合伙人发力，时隔5年再增持

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乐居财经讯李莉4月2日，华泰证券发布万科(000002)研究报告。

核心观点

3月31日，本公司业务伙伴应安合伙于3月31日在深圳证券交易所通过大宗交易购买了万科a股6500万股，占公司总股本的0.58%，平均每股价格提高25元，总股本16.25亿元。作为一个规模和转型并重的稳定领导者，我们对万科在不利的市场中的进一步发展持乐观态度。保持2020-2022年每股收益4.03元、4.75元和5.66元的盈利预测，保持“买入”评级。

业务伙伴持股计划始于2014年

自2015年以来，英安合伙再次增持股份，这是公司业务伙伴计划的体现。2010年，公司推出了基于ep的经济利润奖金制度，奖励对象主要包括董事、业务骨干和优秀贡献者。每年的经济利润奖金以当年的ep为基础提取/扣除，通过正负双向调整，按10%的固定比例提取/返还，提取后有三年的延期关闭期。2014年，公司推出了基于经济利润奖金制度的“业务伙伴持股计划”，由万科业务伙伴执行委员会管理，封闭期为3年。根据年报统计，从2010年到2019年，公司累计获得经济利润奖金95.31亿元。

持股计划约束了管理团队和股东的利益

2014年初，资本市场的繁荣程度较低，公司股价低迷。4月，万科召开业务合作伙伴成立大会，以管理团队为核心的1320名员工签署授权承诺书，将合作伙伴经济利润分红集体分红账户中的全部权益委托给英安合伙投资。2014年5月至2015年1月，作为次级债，通过英安合伙发起的资产管理计划“金鹏一、二级”购买了公司4.96亿股a股，占最新股本总额的4.39%。自增加以来，没有减少，平均持股价格为9.87元/股。在增长期内，公司的股价增长了61%。2020年3月31日，五年后，英安合伙再次增持股份。最新累计持股比例为4.97%，累计增加65.02亿元，平均持股价格为11.63元/股。

第一季度的销售额继续超过市场表现

韩毅数据显示，2020年3月，公司销售额为540.6亿元，同比下降6%；一季度累计销售额1370亿元，同比下降8%。销售规模居行业第三，一季度增速居主流上市房地产企业前列，明显高于同期百强房地产企业-19.1%的整体水平。根据公司的绩效考核，截至3月18日，项目回报率为81%，工人复工率为74%。据估计，到3月底，回报率可达97%。公司具有卓越的深度培育能力，随着行业供需的改善，公司有望保持比整个市场更好的销售业绩。

规模和转型都是稳定的领导者，保持“买入”评级

维持2020-2022年每股收益4.03元、4.75元和5.66元的利润预测，我们认为在分部估值法下，公司的合理市值应为5328-5443亿元。基于审慎和行业折扣原则，维持17%-20%的贴现率、37.71-39.97元的目标价格和“买入”评级。

风险警告:行业政策和基本风险；安邦、鞠胜华和其他合作者降低了他们的风险。

来源：39科技网