标普：降禹洲地产长期发行人信用评级至“B+”，展望“负面”

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4月17日，标准普尔将禹州房地产有限公司长期发行人信用评级从“bb-”下调至“b+”。同时，由于次级风险的降低，标准普尔确认公司高级无担保债券的长期发行评级为“b+”。

标准普尔认为，禹州房地产的去杠杆化前景仍不明朗，因为该公司在没有合并的合资企业中有广泛的敞口，而且由于未经证实的有限销售，收入增长可能会放缓。

标准普尔将禹州房地产评级下调至“b+ ”,主要是因为该公司的杠杆率在2019年进一步恶化后，不太可能在未来12个月内恢复。标准普尔确认发行评级为“b+”，因为标准普尔认为禹州房地产资本结构的次级风险已经降低。

禹州房地产不太可能在2020年大幅去杠杆化。由于合资项目的合并率较低，公司的收入被确认低于S&P的预期..尽管利润率下降，但该公司的投资意愿仍然很强。合并比率是指将项目视为子公司，并按比例合并到财务报表中的数据。

禹州房地产利润率的下降将继续限制其杠杆作用。由于土地成本的上升和公司的快速扩张，禹州房地产由于其良好的盈利能力，相对于同行的优势正在逐渐减弱。当禹州房地产调整其销售业务和一些低利润率的预订项目时，其管理费用增加了69%，这加剧了这个问题。因此，该公司的eibtda利润率在2019年降至27.1%，而前一年超过30%。尽管S&P预计2020年和2021年息税前利润将适度上升至27%-29%，但在S&P看来，这一水平不再高于行业平均水平。

标准普尔预测，随着公司债务增长将逐渐放缓，禹州房地产的债务/息税折旧摊销前利润比率将逐渐增加，但仍将保持在较高水平。禹州房地产对扩张的强烈渴望导致其债务在2018年飙升58%，然后在2019年增长28%。在过去的几年里，债务增长超过了确认的ebitda，这导致了高杠杆率。尽管2019年下半年公司总债务保持稳定，但S&P认为这不足以支撑其增长。

如果禹州房地产的合并及合并后的债务/息税折旧摊销前利润比率未能分别提高至6.5倍和6.0倍左右，S&P可能会下调禹州房地产的评级。如果豫州房地产的项目交付额下降，或者其合同销售额的总和继续低于S&P的预期，导致2020年的收入低于270-300亿元人民币，S&P可能会下调其评级。

如果豫州房地产增加其杠杆率，使其合并和合并债务/息税折旧及摊销前利润比率分别提高到6.5倍和6.0倍左右，S&P可能将其前景调整为“稳定”。如果与前几年相比，公司的收入确认有所改善，债务增长明显放缓，前景可能会调整为“稳定”。

来源：39科技网