华创证券：红星战略入股，股权之争落幕

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乐居财经讯李莉4月15日，华创证券发布金科股份(000656)股权变动评论。

红星家具的战略股权和转让融创11%的股权、股权和业务合作的协议

4月14日，公司宣布红星家具集团基于对公司的长期了解，认同公司的发展战略、管理团队和长期投资价值，并于4月13日通过控股子公司广东洪敏与天津金菊签署《股份转让协议》，以8元/股协议转让天津金菊(融创子公司)5.87亿股，占总股本的11%，交易价格为46.99亿元。此次股权变更后，融创仍通过天津金菊持有公司3.2亿股股份，通过天津润泽和天津润鼎持有公司9.8亿股股份，即融创仍持有18.35%的股份，并表示未来12个月不排除主要通过大宗交易和协议转让继续减持；红星家具集团将总共持有11.04%的股份。经过这次股权变动，公司长达4年的股权纠纷将逐渐结束，而这一次红星家具集团被作为战争投资推出。最近，公司与红星家具在商业地产管理方面进行了合作，双方在股权和管理方面的合作将有助于公司更高质量的发展。

1q20销售好于行业，土地收购是积极的。20年的销售目标是2200亿元人民币，同比增长18%

1q20，公司销售额为264亿元，同比增长-12%；销售面积271万平方米，同比增长-14%。虽然受到疫情影响，但公司积极应对，推出了一系列营销措施，整合了在线主流平台，力求抓住市场机遇，在疫情下实现销售突破。2010年第一季度，公司收购土地金额达到109亿元，增加302万平方米，利息率为87.2%，土地收购/销售金额比率为41%，土地收购/销售面积比率为111%。19世纪末，公司总销售面积近6700万平方米，相当于19年销售额的3.5倍，形成了“二、三线为主，一、四线为辅”的全国均衡布局。20年销售目标为2200亿元，同比增长18%，计划新建3600万平方米，同比增长14%，预计竣工面积2076万平方米，同比增长72%。丰富的土壤储备和土地收购积极地给予公司在20年内更强的销售灵活性，高计划完工增长率有望帮助公司在20年内实现更强的业绩增长。

25亿元的第一阶段持股计划和4亿元的第二阶段计划已经开始购买和护送价值

1919年6月，公司股东大会通过了卓越双赢计划和员工持股计划。一期股权计划总资本不超过25亿元，其中员工自筹资金不超过12.5亿元，融资资金与自筹资金比例不超过1:1。第二阶段至第五阶段的资金来自特别基金。如果2019-2022年业绩分别达到51亿元、62亿元、74亿元和82亿元，复合增长率为20%，专项资金将按下一年度净利润的3.5%提取。2010年4月，公司公布了二期持股计划草案。该计划的持有人是公司的雇员，预计总数不会超过2100人。2019年，公司归属于母公司的净利润为56.76亿元，同比增长46%，实现了员工持股计划规定的净利润增长目标值。因此，根据这一数字的3.5%，提取专项资金1.99亿元作为本期计划的资金来源，并计划通过融资融券等法律法规允许的方式，使融资资金与专项资金的比例不超过1:1。加上杠杆后，二期计划对应的购买金额为4亿元

投资建议:红星的战略持股，股权纠纷结束，并重申“强力推动”评级

在过去的16年里，金科有限公司推出了多元化的激励措施，积极收购土地进行扩张，通过高销售增长率、高股权比率、高销售负债率、高销售/业绩比率、高土地收购增长率、高预付款等优质指标，实现了高质量的增长，保证了后续结算资源的充裕，低土地收购保证了无忧的后续毛利率。目前，公司正处于业绩发布期。此外，金科地产的签约面积为2.4亿平方米，综合实力排名第十，其后续估值将逐步体现出来。我们预计2020年至2022年每股收益分别为1.31元、1.65元和2.07元，相当于2020年至2022年每股收益的6.3/5.0/4.0倍，目标价格维持在10.00元，并重申“强力推动”评级。

风险警示:新冠肺炎肺炎疫情影响超出预期，房地产调控政策收紧超出预期

来源：39科技网