败走深圳后，“千亿巨头”海航或陷重组危机

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多年来，人们对海航集团在流动性危机下的高负债和激进规模的疑虑从未停止。如何“渡劫”也成了HNA的历史考验，但现实是，即使各种“泡沫”资产被不断剥离，HNA仍无法完全摆脱自救失败和重组危机的漩涡。

在时代的潮流中，HNA，一艘巨大的商船，可能处于危险之中。

最近，一个关于海航集团公司即将解体和重组的谣言一直在肆虐。

其中有传言称，已经负债累累的海航集团受到了新冠肺炎疫情的影响，其航班大部分被取消或进入了全面紧急状态，这主要由海南省政府管理。此外，另一家媒体报道称，海航空公司已要求雇佣的外国飞行员无限期休无薪假，海航控股的子公司海航空公司也报道称，计划裁员近400人。

到目前为止，海航集团还没有披露网络谣言不断发酵的确切信息。

然而，2月19日，HNA控股(600221.sh)公布了2020年第一次临时股东大会的会议材料，披露了更换公司监事的信息。即由于工作调整原因，曹凤刚计划不再担任HNA控股监事会主席兼监事；郭海勇、王拟不再担任公司监事；根据股东建议，拟选举李锐、肖飞、曹为公司监事。

这一人事变动无疑给破产和重组的谣言蒙上了一层迷雾。

值得注意的是，1月21日，HNA控股发布了2019年年度业绩预测，经初步测算，预计2019年上市公司股东应占净利润为4.5亿元至6.75亿元，与去年同期相比，将实现扭亏为盈，主要是由于公司主营业务的改善和资产处置收入的增加等因素。

我“挣扎着”HNA

事实上，由于债务和流动性风险较高，“资产减少”和“业务改善”是海航集团过去一年左右整体发展的主要趋势，但这些也给被迫重新崛起的陈峰带来了压力。

2018年7月3日，一个消息曾经震惊了国内航空界的空。海航集团股份有限公司联合创始人兼董事长王健在法国进行正式访问期间意外摔倒并受重伤，享年57岁。随后海航集团正式确认并发布讣告以示哀悼。

当时，社区对此感到遗憾。半个月后，同为联合创始人的陈峰当选为海航集团董事长。不到三年，陈枫就淡出了HNA的日常管理。

陈枫几乎没有为匆忙接任做准备。在接受媒体采访后，陈枫曾经直言不讳地说:“刚开始是痛苦的，不能适应。”

但从外界来看，HNA的突然变化并不是陈枫第一次经历如此濒危的局面。

早些时候，在2000年，HNA陷入了生死危机。直到后来的困难幸存下来，海航才获得“中国第四大航空公司空公司”的资格；2003年，一场与此类似、以“白色恐怖”闻名的非典疫情入侵中国。HNA的业绩亏损近15亿元，这一年来有所缓解，几乎没有将亏损转化为利润；2008年，当国际金融危机爆发时，海航集团再次被高负债所占据。

幸运的是，这些风暴被陈枫和王健一起打破了。如今，王建意外离世，HNA 1000亿元的债务到期，流动性困难之剑高悬，p2p平台支付泰山压顶。越来越充满悬念的生死泥潭和阴影，似乎把已经深陷债务危机的HNA一步步推向了未知的深渊。

此前，已经为重返这艘岌岌可危的商船奔波了近一年的陈锋，在HNA 2019年新年致辞中直言不讳地表示:“回顾过去的一年，困难和滋味很多，我常常感到压力和尴尬。”

一、“第一代民航”的起步历史

20世纪90年代初，陈峰和王健共同创立了海航集团，是最早赶上海南岛发展红利的企业之一。

根据公开的信息，第二轮国内改革开放在海南建省和设立特区的初期进入高潮。它位于祖国的一边海南岛。由于道路漫长和交通拥挤，发展航空公司是一项紧迫的任务。

随后，海南省政府看中了具有中国民航总局和国家空中国交通管制局工作经验的陈峰，给予了他一大笔补贴。接受投资的陈峰向包括王建在内的几位同事“南进”示好，并继续筹集近400万美元。一家名为海航空公司的企业正式成立。

初期机场建设资金的持续投入需要海南省政府的财政补贴，海航集团一直被外界视为地方国有企业。直到1992年，HNA主动申请股改并获得政府批准，成功筹集资金2.5亿元。一年后，1993年5月，HNA进行了从海口到北京的首航，一个属于民航的时代悄然来临。

在过去的30年里，海航一直保持着其由中国非国有资本控制的航空空企业，这被称为中国第一代“民航断岭”。同时，经过几十年的发展，海航集团通过产业多元化和融资扩张，已经从一个单一的空本土航空运输企业发展成为一个跨国企业集团。

到目前为止，海航集团的主要业务是航运空运输。集团参与了14家空航运公司，并参与了16个机场的管理和合作。船队规模近900艘，已开通约2000条国内外航线和200多个通航城市。

ⅰ.“杠杆游戏”的幻灭

在不负众望之后，HNA正展翅高飞，但却意外地陷入了一个激进的“漩涡”。到目前为止，还有很多隐患。

2003年SARS之后，海航受到了空外国航空公司发展模式的启发，决定尝试多元化的商业模式。因此，海航的业务开始扩展到旅游、商业、物流、房地产、零售、金融等，除了其主要的航空空.

自那以来，HNA一直伴随着一场漫长而几乎失控的M&A扩张，为未来资本链的安全奠定了基础。

根据数据，从2004年到2008年，HNA收购了700多家子公司。除了国内并购之外，HNA在三年内还花费了近600亿美元在国内外“扫货”，其中包括100亿美元收购cit的飞机租赁业务，65亿美元收购全球酒店集团Hilton近25%的股权，以及60亿美元收购全球最大的it产品分销商之一ingram micro。

直到持续不断的M&A交易未能使HNA成功实现其预期价值，这种多年来一直在高风险中前行的“杠杆激进主义历史”才暴露出一场致命危机。

截至2017年底，海航集团的计息负债达到6652亿元，其中2015年至2017年增加了3668亿元。截至2018年，海航集团负债总额仍比上年增长3%，负债总额达到7552.68亿元。资产负债率从59.78%上升到70.55%，增幅为18%。

在过去，渴望成功带来的高负债疾病就像滚雪球一样越滚越大，不堪重负的HNA不得不寻求“瘦身”来挽救自己的生命。

我减肥”来应对危机

“去房地产、去杠杆化、专注空主业”是陈峰给海航的“去杠杆化”回应。

2018年，陈锋对HNA进行了一系列调整。除了重组海航董事会之外，还要求一切简单，全面稳定，专注于HNA/きだよ 0的主营业务。对于缩减后的业务板块，仅剩下HNA旅游、HNA物流、HNA资本和海航科技，出售资产的力度不断加大，国内外几乎所有相关的房地产资产，如酒店、写字楼、地块等相继出售，总额超过300亿元。

然而，事实上，在海南航空一度释放其远大抱负之前，如此匆忙放弃的房地产业务并没有持续多久。

2008年，海航集团成立了HNA房地产，最初只是作为HNA的一个内部企业来建造员工福利房。随着HNA在海南岛和全国范围内储备土地的不断增加，HNA地产逐渐发展成为一个致力于HNA房地产开发业务的平台。

根据公开数据，根据HNA房地产上市母公司HNA基金会(600515 . sh)2017年年报数据，HNA房地产实现营业收入68.45亿元，合同销售额87.82亿元。根据Cree发布的2017年200强销售名单，它位列中国房地产企业前150名。

截至2017年底，HNA房地产已在海南、北京、上海、广州、深圳等40多个省市开展业务，拥有100多个房地产项目。业务范围包括办公楼、商店、公寓、仓库、酒店、景点等。，营业面积约220万平方米；在建项目40多个，总建筑面积近450万平方米，总资产和银行信贷超过1000亿元。

也是在这一年，HNA地产提出了五年内进入全国房地产企业前30强的“目标”，业绩规模进入1000亿营。然而，仅仅一年后，海航房地产匆忙更名为海航亲空，并宣布将只专注于亲空产业的开发和建设，而不是开发太多的房地产项目。

随后，海航集团迅速处置了“剩余”房地产资产。其中，深圳是HNA除海南岛之外土地储备最多的地区，深圳最终落入了这一“治理计划”。

我海南航空输给了深圳

2009年，HNA地产收购宝源控股20%的股权，将深圳龙岗区南联港台旧城改造项目纳入囊中。据资料显示，南盟港台旧区改造项目，又称深圳导航城项目，总建设用地面积约14.3万平方米，规划总建筑面积约62.3万平方米。预计它将被建成一个大型城市综合体，包括住宅、商业、办公楼和酒店。

能够进入土地多肉少的深圳后，HNA在两年后宣布建设深圳导航城项目。与此同时，深圳龙岗区HNA地产的其他项目也一一亮相，包括金稻田项目、新天地项目和坂田村项目，以及龙岗市吉祥广场项目。

这四个项目和深圳海航城项目都是HNA收购的。除宝源控股外，最初的开发商包括新鸿基发展(中国)和深圳新亚实业。据统计，这五个项目的总面积约为200万平方米，建筑面积高达687万平方米，将HNA推上了当年深圳房地产企业的榜首，甚至一度超过了华润和凯撒。

然而，对于这些收购的市区重建项目，HNA最初的发展方法只是寻找合作伙伴，并不打算真正发展自己。2010年3月，HNA与凯撒签署联盟框架，共同拓展内地房地产市场；同年10月，据报道，HNA与深圳光耀地产签署了一项合作协议，该协议被猜测与深圳龙岗项目有关，但所有协议均以失败告终。

之后，部分项目进入停滞期，2014年3月，HNA出售了三个深圳项目，包括新天地项目、莆田村项目和龙岗中心城吉祥广场；随后，在几个变数和争议中，HNA完全撤回了黄金稻田项目。

在故事的结尾，HNA完全输给了深圳。2018年10月20日，HNA基金会发布了一份纸质公告，宣布了唯一剩余的深圳导航城项目。根据当时的公告，HNA与深圳天极财富签署了股权转让协议，出售深圳宝源100%的股权。其中，主要资产为深圳航海城，转让价格约为13.85亿元，预计此次交易完成后净利润将增加3.48亿元。

一些业内人士表示，海航不愿意接手深圳的旧城改造项目，至多只能通过房地产项目获得更多的空融资空间。HNA很难真正擅长相关项目开发的复杂程序和实际操作。

值得注意的是，HNA方面披露，该公司出售了近3000亿美元资产，直接面临流动性危机，但要找到一种“破债”的方法并不容易，而且有传言称该公司可能会陷入重组危机。

根据最新数据，截至2019年第三季度，HNA控股的货币资金余额为389.60亿元，而本年度到期的非流动负债为664.41亿元。此外，2020年2月17日，HNA控股发布了2020年1月的主要经营数据。其中，1月份HNA控股及其子公司客运运力投资同比下降21.24%，旅客周转量同比下降29.92%，旅客人数461.25万人，同比下降34.97%。

正文|涂孟赢

来源：39科技网