宋都服务冲刺上市，俞建午神秘“千金”浮出 | 穿透IPO?

本篇文章3132字，读完约8分钟

乐居金融林振兴来自杭州

54岁的于建武正在加快第二条首都通道的建设，并把他25岁的女儿余云推上了实权位置。

近日，杭州三德科技服务集团有限公司出现在HKEx申请听证名单上。余建武旗下的地产集团杜松服务去年向香港交易所提交了股票发行申请，拟在香港主板上市，信达国际是唯一的发起人。

2019年，香港股市表现不错，但物业管理股表现出色，新股认购热情很高。据统计，全年共有11家物业服务企业登陆资本市场，上市数量创历史新高。正是在这样的背景下，于建武将杜松服务推向了HKEx。

上市前夕频繁的“包袱”

于建武，一名潜艇士兵，低调而克制。18岁时，他开始在406潜艇基地服役，四年后退役。1987年，他来到杭州江干区房屋建筑开发公司(杜松集团的前身)，工作了8年后成为董事长。

虽然于建武是江干发展公司的负责人，但他对现状并不满意。1995年，他在杭州成立了杜松房地产公司，注册资本为30万元。江干区住房建设开发公司杜松分公司和杜松装饰建材有限公司分别持有66.7%和33.3%的股份。

成立后，于建武进行了一系列股权转让和增资扩股。2010年，杜松房产的注册资本增加至人民币500万元，由杜松地产全资拥有。六年后，杜松房地产以人民币2670.8万元将杜松房产的全部股权转让给杜松控股，控股由于建武全资拥有。

针对此次关联交易，杜松地产当时表示，杜松地产更独立地参与市场竞争，形成独立品牌是一个战略布局。

2017年12月，杜松控股与袁瑞达成转让协议，杜松地产5%的股权以人民币190万元的价格转让给袁瑞。袁瑞是一家在香港注册成立的有限公司，其唯一股东是张玉广。

2018年6月，杭州兴润企业管理有限公司分别与杜松控股和袁瑞签订了两份股权转让协议，分别以3680万元和190万元的转让价格从杜松控股和袁瑞手中收购了杜松地产95%和5%的股权。杭兴润的法定代表人是余云。

随后，于建武立即成立了一家家族信托公司，持有他在公司的股份。2019年12月11日，于建武与招商局永隆信托有限公司成立于建武信托。九天后，余建武将杜松叶禾的全部股权转让给了招商局永隆。

值得注意的是，在上市前夕，余建武频频“甩包袱”，先后出售了杜松建设和杜鹤代理的50%股权，美其名曰“精简公司结构”。

杜松建设成立于2019年8月，由杜松地产全资拥有，无任何业务。不到一个月，杜松地产以0元的价格将杜松建设的全部股权转让给杭州叶禾投资管理有限公司。企业调查显示，杭州叶禾的最终受益人是余建武，持有99%的股份。

2019年12月27日，地产将其在50%的股权转让给独立第三方杭州泰雄投资管理有限公司，翁克峰和郑分别持有泰雄投资80%和20%的股权。出售后，杜鹤代理不再是杜松物业的合资企业。

余云的“开始”

在杜松服务的“董事和高级管理人员”名单中，25岁的执行董事兼董事会主席余云尤为引人注目。她是于建武的最爱。像许多第二代房地产一样，她也有出国留学的背景。2015年，余云从南加州大学工商管理专业毕业。

走出校园的象牙塔，余云于2016年8月至2017年8月在鲁法克斯(上海)科技服务有限公司(现称魏坤(上海)科技服务有限公司)人力资源招聘团队工作，负责管理招聘工作。

毕业三年后，余云晋升为上海永都企业管理有限公司和杭州袁琪企业管理有限公司的总经理兼执行董事，负责公司的战略规划、全面管理和监督公司的经营、财务和人力资源。有趣的是，这两家企业咨询服务公司属于杜松。

换句话说，于建武正在悄悄地帮助女儿为将来在宋都的发展铺平道路。

余云在杜松地产的命运也始于2018年3月，当时她是一名董事。2019年12月，她被任命为杜松服务局董事会成员，一个月后，她被任命为杜松服务局执行主任，负责总体战略规划和总体管理，并监督业务运营、财务和人力资源。

25岁的方玲可能会让外界质疑余云的商业能力。于建武特意安排了47岁的老将朱做他的女儿。

根据招股说明书，朱进为杜松服务的执行董事兼行政总裁，负责整体策略规划及整体管理，并在物业管理领域拥有超过12年的经验。2007年，她加入杜松物业，担任法定代表人及执行董事，并自那时起负责监督物业管理项目的运作。

在杜松，余云有另一个身份——杜松公共福利基金会主席。2019年10月26日，杭州蔡河实验学校庆祝成立20周年。余云作为杰出校友出席了仪式，并捐赠了20万元。虽然官方网站，宋代的首都，披露了这一公益新闻，它封锁了余云的照片。

在公司内部，余云比她父亲更神秘，她在网上找不到任何自己的照片。

然而，老俞如此爱她的女儿，以至于她在其他领域都尽了最大努力。根据企业调查，余云分别投资于杭州鱼太丰食品有限公司和安吉施甸股权投资合伙企业(有限合伙)，持股比例分别为49%和11.36%，认缴出资总额为345万元。

高度依赖兄弟公司“输血”

依托兄弟公司杜松，杜松服务已扩展至合肥、舟山、宁波、衢州等10个城市。

然而，就数量而言，杜松服务属于小型物业管理企业。根据招股说明书，截至2019年9月30日，杜松服务在中国拥有8家子公司和12家分支机构，为27个物业项目提供物业管理服务。截至2020年1月14日，杜松服务管道总建筑面积为590万平方米。

与同日上市的金融街物业相比，截至去年9月30日，该公司为内地137个物业项目提供物业管理及相关服务，管理的总建筑面积约为1900万平方米。

根据choice数据，在香港上市的25家物业管理公司中，杜松地产仅高于姬神国际(02310)，排名倒数第二，与贺红服务(06093.hk)相似。

不仅整体成交量很小，而且还停留在浙江。在收入增长方面，与那些将房产从房企分拆出来上市的同行相比，杜松的服务明显滞后。招股说明书显示，2017年、2018年和2019年前9个月，杜松服务的营业收入分别为8400万元、1.33亿元和1.37亿元，相应的净利润分别为1396.5万元、2088.9万元和1942.5万元。

从收入分布来看，杜松的服务收入主要来自物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务，其中物业管理服务分别占2017年、2018年和2019年前9个月总收入的71.2%、53.5%和49.9%，超过50%的收入来自物业管理服务。

此外，为了扩大服务组合和增加收入，杜松服务于2017年7月和2018年10月开始涉足长期租赁公寓和酒店业务。

事实上，杜松服务的业绩增长和销量与兄弟公司杜松的股票密切相关。作为杭州最早的“老十八”房地产开发企业之一，杜松股份管理发展保守缓慢，给高度依赖杜松股份的杜松服务业的成长留下了悬念。

招股说明书显示，杜松服务的大量物业管理协议与杜松独立开发或联合开发的物业有关。2017年、2018年和2019年前9个月，杜松股份提供的物业管理服务收入分别约占杜松服务收入的98.2%、96.6%和93.4%。

这意味着杜松服务高度依赖兄弟公司的“输血”，可能无法按计划或以优惠条件获得新的物业管理协议，也可能无法按计划实现未来增长。"

另一方面，杜松股票属于保守的“小财富是安全的”群体，直到2018年，其销售额才首次达到“100亿”大关。在嘉里2019年中国房地产企业200强中，杜松集团以118.5亿元的年销售额排名第146位。然而，事实上，于建武为杜松股票设定了300亿元的销售目标。

从第三季度的财务报告中可以看出，杜松股票的许多指标都相继下跌，导致业绩不佳。数据显示，2019年前三季度营业总收入为12.3亿元，同比下降21.3%；归属于母亲的净利润为-6884.5万元，同比下降140.28%，为1.7亿元。报告期内，公司经营现金流为-12.62亿元，同比下降151.46%。

来源：39科技网