首创置业25亿配股计划“遇冷”

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乐居金融也是从北京发来的

年初，房企吹响了新一轮融资的号角，除了集中发债外，配股也频频发生。融创中国(01918.hk)和新城发展(01030.hk)推出配股后，世茂地产于1月17日停牌，一项38亿港元的配股计划正在筹划中。

在配股融资中，开发商的初衷是用低成本资金补充现金流。然而，配股发行只是一个起点，之后的融资进度将由时间来验证。

首都地产(02868.hk)就是其中一个例子。其配股计划用了近一年的时间才得以实施。按照“10换5”的基准，以29.17%的折价发行了15.14亿股配股(包括5.1亿股h股、8.25亿股内资股和1.79亿股非h股)，净收益约为24.92亿元，将用于偿还部分生息债务。

然而，1月16日晚，消息传来，该计划“未被完全采纳”。

根据首创置业发布的公告，截至1月15日下午4时，本公司共收到48份临时配额公告下的有效接纳及申请，涉及h股494，833，207股，占h股下可供认购h股总数的96.95%。

根据认购结果，尚有15，544，788股资本地产h股尚未全部认购，约占h股发行项下可供发行h股总数的3.05%。公司将向独立受让人出售配售股份。

配售的洪流似乎触及了“认购不足”的暗礁。这背后，是不是因为一些投资者不买？

乐居金融称，截至配股公告日，首创集团持有首创置业16.49亿股股份，占已发行股本的54.47%。在承销协议中，首创集团的全资子公司华兴是第一家公司，最高承诺额为56.90%，即2.9亿股h股。根据这一计算，配售后，首创集团和首创华兴共持有约27.64亿股股份，占配售后首创置业股份总数的61.13%。

从这个角度来看，首创置业没有触及非流通股75%的红线，这影响了流通股股东的股权。

但是一些投资者没有感冒。他们为自己计算了一个账户。在过去的九年里，首创置业每股分红总额为1.87元人民币，现在配股价格为1.87港元，这相当于迫使h股股东“再投资+派发九年股息”。此外，很明显，配股稀释了股东的权益。

业内人士认为，实施配股的上市公司应在充分了解市场需求的基础上制定合适的配股价格，以保护股东利益；另一方面，我们也应该改善公司发展的基本面，增强股东的信心。股东对公司未来发展的认可将直接影响配股认购比例。

从这个角度来看，给股东造成的直接损失可能会让股东在想象未来计划的过程中“放心”。

早在去年年初的业绩会议上，首创置业总裁钟北辰就将配股问题视为一个长期解决方案:“配股问题不是短期目标，也不是这次能拿到多少钱。核心目的是优化股权结构，这可以杠杆化后续的投融资，并可以释放空.”

在首都房地产的规划中，未来两年其土地投资和商业投资总额将达到1650亿元，价值储备约为3000亿元。2019年，销售额将达到800多亿，复合增长率将连续三年达到20%以上，2020年达到1000亿，2021年达到1400亿。

在过去的2019年，首创置业实现销售额808亿元，同比增长14.4%，并实现了年度目标，继续向1000亿元推进。

但它的财政压力仍然不小。截至2019年第三季度末，首创置业的计息负债约为989.7亿元，较2018年末的885.5亿元增加11.77%；总负债也从2018年底的1315.16亿元增加到1422.6亿元。同时，其货币资金为203.47亿元，低于2018年底的225.27亿元。

本次配股的预计金额为24.92亿元人民币，由首创置业用于偿还部分现有的境内外计息债务，包括4.5亿美元的永久证券。显然,“源头活水”的输送将在一定程度上降低房地产企业的负债水平，从而为空未来的发展腾出空间。

然而，近年来，首创物业的利润有所下降，年销售额没有达到标准。在香港股市，其股价一直在2.16港元至2.78港元之间徘徊，目前市值仅为约110亿港元。

对于与首创置业规模相近的房地产企业来说，首创置业的市场价值处于较低水平。2019年，钟君集团(01966.hk)实现销售额805亿元，市值201亿港元；合景泰富(01813.hk)以371亿港元的市值售出861亿元人民币；时代中国(01233.hk)售出783.6亿元人民币，市值达到312亿港元。

在低估值背后，资本市场对投资第一套住房持保留态度。这可能是本次配股认购不足的原因之一。但除此之外，目前香港股市的环境也是一个不可忽视的因素；由于“认购不足”的情况，它不仅是第一家置业公司。

1月16日上午，惠晶控股(09968.hk)在HKEx上市。其他六家上市公司都被超额认购；其中，电视剧行业的新石文化实现了1211的超额认购倍数。

其中，惠晶控股发行的股票认购不足，相形见绌。值得注意的是，在七家企业同时敲门的画面中，只有惠晶控股是一家房地产开发企业。当房地产市场调控的基调继续时，投资者对房地产企业是否持观望态度？

来源：39科技网