天风证券：保利地产全年业绩超预期、销售结算增速引领龙头

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乐居财经讯1月10日，天丰证券发布了一份房地产研究报告。

活动:保利地产发布2019年度业绩报告。2019年，公司实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.07%，归属于母公司的净利润265.69亿元，同比增长40.55%，盈利2.23亿元，同比增长40.06%。2019年1月至12月，公司实现承包面积3123.1万平方米，同比增长12.91%；合同金额4618.48亿元，同比增长14.09%。

评论:

业绩增长率大大超出预期，主要是由于结算项目利润水平的提高。2019年，公司实现营业收入2355.4亿元，同比增长21.07%，营业利润503.14亿元，同比增长41.36%，归属于母亲的净利润265.69亿元，同比增长40.55%，大大超出预期。我们认为公司的利润增长主要是由于:1)公司的结算利润率水平有所提高。2019年，营业利润率为21%，比2019年上半年(年中报告的净利润增长率为52%)低3%，但与2018年相比。18%大幅增长3%，今年落户广州和武汉的项目利润率更高；2)归属于母亲的公司股权比例基本保持稳定。2019年，公司归属于母亲的净利润/营业利润为53%，与2018年基本持平。

公司年销售增长率为14.09%，处于行业前五名的高位。2019年1月至12月，公司实现承包面积3123.1万平方米，同比增长12.91%；合同金额为4618.48亿元，同比增长14.09%，平均合同价格为14800元/套，与2018年(14600元/套)基本持平。12月，公司单月完成合同面积304.28万平方米，同比增长2.47%；合同金额421.33亿元，同比增长15.35%，月销售额保持稳定。征地方谨慎，征地权稳定在72%，土地销售率低0.28%，但手中商品丰富，质量高。

2019年1月至12月，公司新增能力建设2069万平方米，同比累计下降31%，但下降幅度继续缩小，表明公司对征地的态度正在好转。随着土地市场的溢价下降，预计公司收购土地的热情会越来越高。1月至11月，累计征地权益比率保持稳定在0.72。土地收购的累计平均底价为5669元/套，土地销售比率为0.28，这为空未来的利润水平提供了空间。截至2019年年中报告，公司尚有7618万平方米待开发区域，并将继续深化核心区域。其中，一、二线城市有4614万平方米，占60%以上；珠江三角洲和长江三角洲城市群为3498万平方米，占46%。

投资建议:报告期内，公司归属于母公司的净利润比预期增加40%，主要是由于公司结算毛利率增加，股权比例稳定；2019年，公司在领先市场的销售增长率优异，土地收购活动持续改善。现有土地储备充足，足以满足未来2-3年的发展，土壤储备资源质量高，为未来销售增长提供支撑；公司负债水平稳定，现金充裕，融资成本低，财务指标优秀，在整体融资紧缩的环境下，优势继续凸显。在2020年，我们预计公司将保持两位数的销售增长率，并在住房企业中占据比较优势。在此基础上，我们将公司19-21年的净利润从250.26亿元/297.21亿元/350.25亿元分别提高到266亿元/52.7亿元/450亿元，相应的每股收益也从4.11元/2.5元/6.97亿元分别提高到223元，保持“买入”评级。

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来源：39科技网