华创证券：保利地产业绩大超预期，彰显龙头

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乐居财经讯1月10日，华创证券发布了保利地产2019年业绩快报(600048)。

事件:

1月8日晚，保利地产披露了2019年业绩报告。报告期内，公司总营业收入增长21.1%，营业利润增长41.4%，总利润增长41.2%，上市公司股东应占净利润增长40.1%。

评论:

19年来，收入同比增长21%，业绩同比增长41%，这主要是由于结转规模和毛利率的增长

公司预计2019年实现营业收入2355.4亿元，同比增长+21.1%；营业利润503.1亿元，同比增长41.4%；利润总额505.1亿元，同比增长41.2%；归属于母亲的净利润为265.7亿元，同比增长40.6%；不归母净利润256.6亿元，同比增长42.1%；每股收益为2.23元，同比增长40.1%；净资产加权平均回报率为18.8%，同比增长2.18%；公司业绩超出预期的主要原因是:1)全年的完成积极推动了项目结转规模的大幅增长；2)结转结构的变化促进了结转项目的毛利率同比增长。营业利润率为21.4%，同比增长3.1%，净利率为11.3%，同比增长1.6%；同比；考虑到公司19季度末预付款达到3829亿元，比18年末增加27.7%，占19年收入的163%，公司销售规模持续稳步增长，共同保证公司后续业绩持续释放。此外，鉴于公司近年来的股息率一直稳定在30%左右，19年的高业绩将推动股息率达到4.5%，高股息率极具吸引力。

19年间，销售额为4619亿英镑，同比增长14%。出色的布局和充足的销售保证销售额持续稳步增长

公司19年实现合同金额4618.5亿元，同比增长14.1%，销售额排名行业第五；合同面积3123.1万平方米，同比增长12.9%。累计平均销售价格为14788元/平方米，比18年平均价格高+1.0%；在土地方面，过去19年，公司在土地市场上赢得了127个新项目，增加了2681万平方米，同比增长-12.9%；相应的土地总价格为1553亿元，同比下降-19.0%；平均底价为5791元/平方米，同比下降7.0%；土地征用面积占72.1%，而18年+4.8%；土地收购占销售额的33.6%，相比之下为18-13.7%。虽然全年土地收购相对谨慎，但自11月份以来，土地收购的态度明显转为积极；此外，考虑到公司19h1年末的可销售面积超过8499万平方米，相应的价值超过1.31万亿元，公司充裕的土地储备和积极的土地收购将共同保证20年充裕的可销售资源。鉴于公司布局主要位于供需关系相对紧张的一、二线城市，预计在一、二线市场相对稳定的背景下，20年全年销售额将保持稳定增长。

投资建议:业绩超出预期，凸显领先模式，重申“强力推动”评级

公司的积极变化始于16年前。在目标上，宋广菊董事长提出未来三年要重回行业前三，彰显中央企业的领先精神；在激励方面，公司推出了17年大规模投资计划，领先中央企业最高水平，消除了激励不足的问题；在资源整合方面，AVIC集团下的房地产项目收购已经完成，保利地产的股权收购也取得突破性进展，凸显了资源整合的优势；16-19年，公司积极收购土地，重点布局一、二线城市和城市圈。征地结构优化的同时，成本稳步下降。同期，公司销售额持续快速增长，目前业绩已进入丰收期。此外，保利地产香港股票的成功上市有利于加厚公司的估值。鉴于公司19年业绩发布超出预期，且提前收到大量账目，我们将公司2019-21年度的每股收益分别提高至2.23元、2.67元和3.08元(原值分别为2.06元、2.47元和3.00元)，分别是19-20年市盈率的7.0倍和5.8倍，18a和19e的股息收益率分别达到3.2%和4.5%

风险预警:房地产行业调控政策收紧超出预期，行业资金收紧超出预期。

来源：39科技网