解局 | 阳光城80亿小公募融资底色

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除了传统的债券发行渠道，阳光城还尝试了许多资产证券化的方法，包括购买应收账款、办公物业、长期租赁公寓、供应链资产证券化等。

阳光城降低杠杆措施的另一个表现是融资方式逐渐从短期债务转变为长期债务。

2月3日，深圳证券交易所信息平台披露，阳光城市集团有限公司申报的80亿元小规模公开发行的状态更新为已接受。

信息显示，阳光城已经宣布发行80亿股公司债券，将分期发行。第一期不超过20亿元(含20亿元)。但发行利率尚未披露，债券期限不超过7年(含7年)。

熟悉阳光城的相关人士表示，本次发行的小型公募债券只被深交所接受，未来还会有发行环节，发行利率将在未来公布和披露，目前不便披露。

80亿大规模融资

阳光城市执行副总裁吴建斌曾表示，2020年，房企应该放慢增长速度，谨慎行事；努力管理内部力量，实施精细化管理；强调现金流管理，使经营现金流为正，并保持灵活的财务状况。

2020年，阳光城市仍将保持融资节奏。发行80亿元小型公共公司债券将有助于优化债务结构，降低债务风险。

据视点房地产新媒体报道，该债券的名称为阳光城市集团有限公司，该公司将于2020年向合格投资者发行公司债券。债券类别为小型公开发行，本次债券发行规模不超过80亿元(含80亿元)。

发行人为阳光城市集团有限公司，承销商/经理为第一创业证券承销保荐人有限公司、华泰联合证券有限公司和光大证券有限责任公司..

除了80亿元的公司债券外，阳光城还在2020年发行了两笔总额为32亿元的abs应收账款。

1月22日晚，阳光城宣布拟与福建科鑫隆商业保理有限公司合作，以该公司及其子公司房地产项目销售过程中形成的购货应收款为基础资产，以上述基础资产发行相关产品进行资产管理，总金额不超过26亿元人民币。

同一天，阳光城市宣布拟将阳光城市集团上海房地产有限公司、阳光城市集团浙江房地产有限公司、安徽阳光城市房地产有限公司的应收账款债权作为基础资产，以上述基础资产进行资产管理，总额不超过6亿元。

值得一提的是，阳光城此次发行的80亿美元的募集资金也披露了近三年和一期的股票发行情况。

2016年，a股非公开发行募集资金70亿元，随后被中国证监会接受。然而，最终，由于资本市场环境和融资政策等因素，发生了许多变化。同时，发行人非公开发行的股东大会决议和授权董事会的期限因逾期已过。2017年10月17日，发行人向中国证监会申请撤回非公开发行股票的申请文件。

2017年6月，58亿可持续中期票据登记完成，第一期于2017年9月28日完成。发行规模10亿元，票面利率7.50%；2018年6月7日，永久中票第二次发行完成，发行规模10亿元，票面利率8.00%。

从近三年阳光城长期债券的发行情况来看，发行的债券并不多，利率仍然比较高。如果万科、龙湖等房地产企业发行的公司债券利率在4%左右，仍然存在很大差距。

数据显示，万科2019年9月发行的公司债券计划发行规模为25亿元，发行期限为5年，票面利率为3.55%；2020年1月20日，龙湖子公司发行了28亿元公司债券，最高利率为4.2%。

公司债券融资的迷雾

数据显示，截至2019年12月31日，本所全年共发行公司债券2464只，约占本所发行债券总额的35%，总额近2.54万亿元。2018年同期，本所发行公司债券1522只，占30.9%，发行金额1.66万亿元。2019年，与2018年相比，发行数量增加了61.9%，发行数量增加了53%以上。

从发行规模来看，2018年公司债券的发行规模和比例超过地方债券，成为仅次于国债的第二大品种。

数据显示，企业债务偿还在2019年达到峰值，与此同时，违约事件频繁发生。据业内人士透露，公司债券的压力在未来仍将存在，2020年公司债券的监管力度将会加大。

一些证券分析师认为，发行债券是一个选择和被选择的过程，利率与企业的性质、信用评级和盈利能力有关。同时，对中介机构和发行人的现金流和债务状况也提出了更高的要求。

截至2019年9月30日，阳光城短期贷款83.1亿元，一年内到期非流动负债231.2亿元，其他流动负债11亿元，占利息和负债总额的28.47%。短期债务规模庞大，存在一定的流动性风险。

数据显示，本次债券上市前，阳光城市集团股份有限公司近期期末资产负债率为84.39%，母公司资产负债率为91.18%；该债券上市前，公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润为21.03亿元(2016年、2017年和2018年合并报表中归属于母公司所有者的平均净利润)，预计不低于该债券一年期利息的1.5倍。

然而，值得注意的是，阳光城市集团有限公司的计息负债迅速增加。最近三年和第一期期末，发行人的合并资产负债率分别为84.29%、85.66%、84.42%和84.39%；扣除预收账款后的资产负债率分别为69.48%、66.84%、60.84%和55.97%；息税折旧及摊销前利润最近三年和第一期的利息保证倍数分别为0.55、0.58、0.83和0.60。发行人的息税折旧摊销前利润利息保证率较低。

最近三年及一期，发行人经营活动产生的净现金流量分别为-25.8亿元、88.1亿元、218.3亿元和113亿元。经营活动产生的净现金流量波动较大，主要是由于发行人房地产业务持续扩张，项目开发周期长，经营现金流量的流出和流入存在阶段性错配所致。

在政府房地产调控政策的动态变化下，如果发行人未能合理控制房地产业务的投资规模和现金收益率，未能通过融资活动获得足够的资金来稳定整体现金流状况，将对发行人的资本余额和偿付能力产生一定的负面影响。

此外，截至2019年9月30日，阳光城市已规划建设160个项目，具有较强的可持续发展潜力，但也给阳光城市带来较大的资金支出压力。

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来源：39科技网