潘政泛海系的高息抓手 出售佳兆业债券与购入恒大票据之间

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观点:最近，中资美元债券市场有所回升。有着敏锐嗅觉的投资者，即所谓的春江水暖鸭先知，已经开始提前获利。

例如，港资企业远洋国际集团有限公司(以下简称远洋集团)在过去十天内分批出售其持有的凯撒高息美元债券。在此期间，泛海出售了面值为4280万美元的凯撒票据，总对价为3967万美元，折扣约为7.3%。

出售凯撒的美元钞票并不总是能让远洋获得正利润，4月20日至21日，该公司亏损360万港元。然而，根据公开数据披露，三家上市公司，即宏利集团、韩晖控股和宏利酒店，预计在本财政年度录得1927万港元的税前及非控股权益。

今年4月初，泛海还通过韩晖控股出售了面值为500万美元的2023年到期的7.875%债券，实现了约1，256万港元的利润。

上述远洋集团隶属于由卢志强创立的远洋控股的不同公司，后者为大陆投资者所熟知。

1984年，泛欧集团由潘正在香港成立，主要业务为房地产开发及投资、酒店管理、旅行社及餐饮业务和证券投资。其中，韩晖控股是该公司的主要股东，并通过其上市子公司远洋酒店以及一些旅行社和餐厅间接经营着香港和加拿大的四家酒店。

对于房地产投资者来说，潘铮可能更熟悉证券投资业务，因为除了凯撒和合景泰富，他还参与了国内其他房地产企业发行的大量高息美元债券。

事实上，与酒店、旅行社和其他运营商相比，远洋集团更像是一家投资公司。截至2019年9月底，本公司持有金融投资约146.79亿港元，较3月底减少5.9%，其中63.95亿港元由远洋酒店持有；在投资组合中，92%为上市债务证券(大部分由国内房地产企业发行)，5%为上市股本，3%为非上市基金和证券。

就货币而言，95%的金融投资是美元，4%是港元，1%是英镑。也就是说，远洋集团的主要投资方向是国内房地产企业发行的美元债券。

然而，直到2019年下半年，泛海集团才开始通过公告披露投资美元债券的动态。其中，去年10月下旬，我们以4250万美元的价格出售了融信2021年到期的11.25%优先票据，并认购了2022年到期的12.25%票据，第二个月的票面价值为3000万美元。

2020年，远洋地产将更频繁地投资国内房地产企业的美元债券。根据新房地产媒体的不完全统计，第一季度，远洋集团和远洋酒店在一级市场和二级市场投资了面值为3.2985亿美元的票据。

从债券品种来看，今年远洋投资了超过11%的高息美元债券，并优先选择了当代地产、恒大、幻想曲、金轮天地等多家房地产企业。从时间上看，其在二级市场购买美元债券集中在3月份。

这也是潘铮因“买买”而受到更多关注的原因:仅在3月份，泛海集团和泛海酒店就通过公开市场购买了美元债券，总本金为1.9985亿美元，是近期美元债券最抢手的企业之一。

结合市场走势，可以清楚地观察到，在美元债务暴跌的市场形势下，潘正迅速推出逢低买入投资。

北京时间3月9日晚，由于新冠肺炎疫情和全球油价等负面因素，美国三大股指全线下挫，S&P 500指数历史上第二次崩盘。市场已经开始担心全球股市持续下跌引发的危机，这将导致一场全面的金融危机，而风险资产的下跌将造成流动性压力。

此时，泛海集团和泛海酒店首次逆市，以1882.5万美元的对价，以约5.9%的折扣，在二级市场购买了恒大2024年到期的2000万美元票据。

北京时间3月12日晚，美国三大股指再次暴跌，引发了历史上的第三次导火索。这两天，远洋集团和远洋酒店以3240万美元的票面价值购买了恒大的票据，支付了2708.1万美元的对价，折扣为16.4%。

3月16日至20日可以说是美元债务最黑暗的一周。美联储上周降息100个基点，并宣布7000美元的量化宽松计划，但市场恐慌加剧。美国股市本月分别于3月16日和19日第三次和第四次下跌。

华南一家房地产公司的一位人士也向视点房地产的新媒体表达了他对美国量化宽松政策的担忧。他认为，美联储的举措是裸奔，不会像过去那样产生积极的刺激效果。相反，市场只会感到更糟糕的经济预期。

与此同时，海外市场的债券、黄金、大宗商品和其他主要资产下跌。3月20日，美国10年期政府债券收益率为0.8454%，下降11.49个基点；在一周内；据彭博社(Bloomberg)数据，中国美元债券的收益率指数在一周内下降了3.64%，最近的报价为130.1603，2月底的报价为138.2308。

3月中旬，普华永道的一份报告放大了国内房地产企业的美元债务风险。据报道，新冠肺炎疫情的爆发挤压了海外融资渠道，内地房地产美元债券发行人的违约风险也在增加。由于销售量急剧下降，难以偿还债务的小开发商可能倾向于出售他们的项目，因此他们承受着巨大的压力。

当市场的负面情绪达到极端时，是时候让跨洋系统进一步逆转其运行了。

本周，泛海集团和泛海酒店从恒大、金轮天地、幻想曲手中回购面值6295万美元的票据，支付对价4349.1万美元，折让30%。

从3月23日至27日，由于海外金融市场的反弹，流动性紧张得到缓解，人民币债务开始反弹。3月27日，中国美元债券的总回报指数在一周内上升了2.57%，最新报价为133.5062。

在此期间，海事局进行了最后一波集中收购，单周就以8450万美元的价格收购了恒大，创下了当月的纪录；支付的对价为5717.5万美元，折扣进一步扩大至32.3%。

自那以后，泛海利用全球市场的低点，在二级市场上一个月就卖出了面值1.9985亿美元的国内房地产企业高息美元债券，价格仅为1.4657亿美元，折扣约为26.7%。

不仅有一家公司在资本市场上挖掘国内房地产企业的高息美元债务，还有一些国内企事业单位在3月下旬开始向这一领域倾斜。

一部分是债券发行者的逢低回购。例如，融创中国在3月19日宣布，该公司已在公开市场回购了价值约7860万美元的票据。另一部分是基金主导的投资结构。基金经理开始宣传海外市场的投资机会，尤其是人民币债券的投资机会。

一位投资者告诉视点房地产新媒体，他最近看到一个推广美元债务相关基金的金融平台，因此他可以尝试在3月底购买这些基金。他援引基金经理的话说，疫情引发的恐慌造成了海外流动性紧张，因此人民币债务的境内外走势偏离了历史趋势，中间的估值差异是投资者喜欢的机会。

中资美元债务的下降更多是由于流动性紧张。发行者大多属于房地产、银行等。他们自己公司的基本面没有太大变化，大多数公司的违约风险较低。他说，在他买下这只基金后不到一个月，他的持有收益率接近3%。

这样的投资行为生动地诠释了巴菲特的话:别人害怕的时候我就贪婪，别人贪婪的时候我就害怕。

然而，股神们似乎并不特别关注人民币债务，他们在过去两个月也不贪婪。在2月底和3月初，巴菲特先后增持了达美航空空公司和梅隆银行的股份，但在4月初，他犯了一个错误，减持了达美航空空公司和西南航空空.公司的股份

或许索罗斯说过，“一切都是繁荣和衰落的。认识到趋势变化很重要。关键是找到转折点。这更适用于投资者。”。

虽然国内房地产企业的高息美元债务正在蓬勃发展，但潘铮对股市的眼光也相当差。

今年1月下旬，泛海集团先后出售了劳埃德银行和苏格兰皇家银行的股票，导致这两笔交易亏损3534万港元。这也与股票和债券的体质有关。前者具有较大的风险和波动，而后者具有较小的波动，并且由于利益的存在，安全系数较高。

来源：39科技网