穆迪：将复星国际“Ba2”企业家族评级列入评级下调观察名单

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4月23日，穆迪将复星国际的“ba2”企业家族评级(cfr)和复星国际担保的财富之星(bvi)有限公司发行的债券的“ba2”高级无担保评级列入评级下调观察名单。前景从“稳定”调整到评级，并被列入观察名单。

对复星评级下调的评论反映出穆迪对该公司的担忧，因为在冠状病毒主导的经济衰退期间，该公司可以将其信用指数维持在适合其ba2 cfr的水平。

冠状病毒爆发的迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌正在许多部门、地区和市场造成严重和广泛的信贷冲击。这些发展的综合信贷效应是前所未有的。截至2019年底，旅游和消费者相关业务占复星总投资组合价值的15%，由于其对旅行限制、消费者需求和情绪的敏感性，受到了严重影响。

由于债务融资的投资策略、对短期融资的依赖以及经常性收入无法完全覆盖运营和利息支出，复星的投资组合价值和股息收入在未来12-18个月可能会在控股公司层面下降——主要来自被投资方的股息收入。在这些前所未有的金融市场动荡和充满挑战的商业环境中，复星还面临着来自投资者的信贷传染风险。

复星有债务融资的投资策略。因此，其投资现金流出总是超过其剥离收入，其债务杠杆不断上升。尽管该公司已采取措施加快资产回收和优化债务期限，但穆迪预测，资金缺口将在未来12至18个月内持续存在。

复星在控股公司层面的流动性很弱。其经常性收入(主要是基本投资的股息)不足以支付利息和运营费用。此外，其手头现金不足以支付未来12个月到期的短期债务。复星不断进入融资市场以满足其再融资需求，并持有大量可提供替代流动性的证券。然而，穆迪预测，动荡的金融市场形势将使资产处置和融资渠道更具挑战性。

穆迪预测，复星调整后的(营运资金[ffo]+利息)/利息覆盖率在未来12至18个月仍将远低于1倍，而基于市值的债务杠杆比率(mvl)将继续上升，同期将超过40%。就ba2 cfr而言，这些指标都很弱。

此外，在未来12-18个月内，充满挑战的经济和商业环境可能会减少现金流，削弱旅游和消费者相关业务主要投资者的信贷质量，从而增加复星的信贷传染风险。

穆迪的评估将侧重于(1)复星在控股公司层面改善其调整后(营运资本[ffo]+利息)/利息覆盖率和流动性状况的能力，(2)减少其投资和资产剥离之间的资本缺口的能力，(3)冠状病毒导致的经济放缓和金融市场动荡削弱了复星投资的价值和信贷质量，(4)复星降低其杠杆率(以其mvl比率衡量)的能力。

考虑到降级审查，短期内不太可能升级。

但是，如果复星(1)将其[股息+利息收入]/[利息+营业费用覆盖范围]提高到控股公司的一倍以上，并且(2)持续增强其流动性头寸，则可以确认评级。

如果(1)复星的财务状况恶化，调整后的mvl继续升至40%-45%以上，或者合并后的债务/资本继续升至40%以上，穆迪可能会下调其评级。(2)投资组合质量下降或被投资者感染风险增加；或者(3)公司对短期资金的依赖没有改善，控股公司层面的经常性收入与经常性支出之间的差距仍然存在。

就环境、社会和治理因素而言，穆迪将冠状病毒爆发视为其环境、社会和治理框架下的一种社会风险。今天的行动反映了复星受到的影响的广度和严重性，以及由此导致的信贷质量的广泛恶化。

在风险管理方面，穆迪还考虑了控股股东兼董事长郭广昌的集中所有权。截至2019年12月31日，郭广昌先生持有公司60.3%的股份。此外，尽管该公司很复杂，并不断发展其投资组合，但其对公众投资者的投资透明度有限。

该公司在证券交易所上市，在其11个董事会中有一名非执行董事和四名独立非执行董事，这部分缓解了这些风险。此外，本公司亦为董事提供定期培训，并设有审核委员会、薪酬委员会及提名委员会以支持董事会的职能。

来源：39科技网