国盛证券：业绩持续增长，蓝光发展销售迈入千亿军团

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乐居财经新闻李莉4月20日，发展发布蓝光发展(600466.sh)研究报告。

事件:4月17日，公司发布了2019年度报告。报告期内，实现营业总收入391.94亿元，同比增长27.17%；归属于母亲的净利润为34.59亿元，同比增长55.53%；公司销售额达到1015.37亿元，同比增长18.76%。

业绩高速增长，盈利能力增强。2019年，公司实现营业收入391.94亿元，同比增长27.17%，归属于母亲的净利润34.59亿元，同比增长55.53%。净利润快速增长的主要原因是公司结算资源质量提高，高利润率项目的结转比例增加。公司毛利率为28.3%，比上年增长0.5个百分点；净利率为10.61%，比上年增长2.51个百分点。预收款681.59亿元，同比增长33.66%，占2018年收入的2.21倍，未来业绩可持续发布。

销售额突破1000亿元，出现了区域深耕效应。公司房地产业务实现销售额1015.37亿元，同比增长18.76%，首次进入1000亿军团；销售面积1095.3万平方米，同比增长36.63%；其中，销售额和面积口径的权益比率分别为70.46%和72.9%。就分区域而言，成都以外地区的销售增长仍然相对较大，空的空间。未来，区域深度培育有望成为公司规模增长的重要推动力。

土地储备充足，征地方式多样。截至报告期末，公司持有待开发土地656万平方米，相当于规划建筑面积1773万平方米，充足的土壤储备可有效支持未来销售的发展。公司采用了多元化的土地收购方式。在报告期内，通过并购、合作开发、工业用地收购和原始设备制造商建设增加了48个新项目。新增产能面积832万平方米，相当于同期销售面积的76%。

财务杠杆合理，现金充裕且安全。截至报告期末，公司净负债率为79.20%，同比下降44.2个百分点；剔除预收账款后，资产负债率为67.94%，同比下降4.9个百分点，公司负债状况明显改善。手头现金259.53亿元，增长3.04%，覆盖短期债务的4.16倍，有力支持后续征地。

蓝光嘉宝服务上市，双平台推动发展。蓝光嘉宝服务2019年收入为21.04亿元，增长43.5%；归属于母亲的净利润为4.3亿元，增长48.8%。截至2019年底，公司第三方管理面积达到4261万平方米，占59.4%，第三方拓展能力强。

财务预测。我们预计2020/21/22年度公司营业收入的增长率为25.7%/20%/17%，每股收益为1.83/2.25/2.62元，归属于母亲的净利润为55.2/68.0/79.0亿元，增长率为59.4%/23.2%/16.2%维持购买评级。

风险警示:结算进度低于预期，房地产调控政策超出预期。

来源：39科技网