华创证券：业绩高增，蓝光发展管理层计划增持

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乐居财经讯李莉4月17日，华创证券发布了《蓝光发展2019年年报回顾》(600466，诊断学)。

19年来，收入同比增长27%，业绩同比增长56%。利润率提高了，预收款很高

19年来，公司营业收入391.9亿元，同比增长27.2%；归属于母亲的净利润为34.6亿元，同比增长55.5%；基本每股收益为1.05元/股，同比增长69.3%；母公司的毛利率和净利润分别为28.3%和8.8%，高于上年的+0.6%和+1.6%；三项费用总额为9.3%，同比下降1.7%；净资产加权平均回报率为23.9%，同比增长6.8%。公司的结转规模大幅增加，规模效益显现，盈利能力不断提高。截至19世纪末，预收账款达到681.6亿元，较19世纪末增长12.6%，占19年房地产收入的1.9倍，公司后续业绩的发布更具持续性。此外，建议的每股年度股息为0.287元，股息率为25%，对应的股息率为4.7%。

19年的销售额为1015亿英镑，同比增长19%。计划在20年内开始大力建设，预计销售额将稳步增长

19年间，公司销售额为1015.4亿元，同比增长18.7%；其中，股权销售金额为715.4亿元，股权比例为70.5%；销售面积1095.3万平方米，同比增长36.6%；平均售价为9270元/套，同比下降13%。其中，成都、云南、重庆、华中、华东、华北和华南分别占18.6%、11.0%、21.7%、25.7%、10.6%和12.4%，全国分布比较均衡。在投资方面，19年内新开工867万平方米，竣工516万平方米，在建1849万平方米，分别为-19%、+53%和+45%。19年内，计划开工1100万平方米，竣工600万平方米，分别比去年同期增长27%和16%。考虑到公司计划在20年内开工建设，19年内完工率为129%，预计将促进公司销售和结算的稳定增长。

土地收购谨慎，杠杆率下降，物业管理业绩辉煌，管理层计划增持以示信心

19年间，公司新增土地储备和建设面积832.3万平方米，土地收购/销售面积比为76%；在总建筑面积中，新线和二线占60%，强三线占40%；据估计，土地收购股权比例约为75%，高于公司19年的销售股权比例，后续的销售股权比例预计会略有增加。该公司计划在20年内投资不超过400亿元的土地。19世纪末，资产负债率和净负债率分别为80.6%和81.0%，分别为-1.4%和-24.0%，负债率不断优化。在物业管理方面，19年来，蓝光嘉宝服务实现营业收入21亿元，同比增长43%；净利润4.5亿元，同比增长50%。管道面积约7172万平方米，同比增长18%；合同面积约11700平方米，同比增长58.8%。此外，公司董事兼总裁迟峰计划在5月6日起的6个月内增持公司股份不少于1000万元，表明他对公司未来发展的信心。

投资建议:业绩增长迅速，管理层计划增持并保持“强力推动”评级

蓝光在2015年重组上市后，房地产业务逐渐实现了全国布局，并通过多元化渠道拓展资源，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年，公司业绩大幅提升，毛利率和净利率均为双升，多元化融资渠道有望带动融资顺畅。其子公司嘉宝股份已成功在海外上市，迪康药业计划拆分h股，这有望逐步提高公司估值。考虑到疫情对结算的影响，我们将2020年至2022年的每股收益预测分别下调至1.68元、2.03元和2.42元(20年至21年的原预测值分别为1.68元和2.10元)，分别相当于20年和21年市盈率的3.7倍和3.0倍，并将目标价格维持在8.85元，并保持“强推”评级。

风险警示:新冠肺炎肺炎疫情影响超出预期，房地产调控政策收紧超出预期

来源：39科技网