克而瑞证券孙杨：Q1是地产美元债投融好时机

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乐居财经新闻2月20日，嘉里证券房地产与物业管理行业联合战略沟通会在网上举行。这次会议的主题是“流行病形势下的危机和机遇”。

柯睿证券研究所(Securities Research Institute)首席分析师、房地产基金和固定收益集团负责人孙扬表示，政策息差正在放松，基本面正在企稳，第一季度是投资和融资房地产美元债券的好时机。

第一点:克里认为，对美元债务的需求会推迟，但不会消失或推迟太久，而且利率可能会下降。

2019年下半年，不考虑无质押回购条件的资产支持证券，房地产企业国内信用债券净融资降至零以下，美元债务成为房地产企业债券市场净融资的主要来源。从2018年至今，今年年初累计发行的美元房地产债券是年增长率的相对峰值。1月份，中资美元债券和房地产债券融资净额分别达到120亿美元和114.4亿美元，占比95.3%。1月份，除了受恒大发债息票偏高影响的前十名外，其他级别房企的综合加权融资成本均低于2019年全年水平。

受疫情影响，2月份市场相对冷清，房企发行时间滞后。与此同时，从投资者的角度来看，他们仍在不断寻找好的投资目标。随着复工的开始，我们相信房企的融资需求和出资人的投资需求都比较旺盛，这将给开发商带来比较大的利益。目前，2月份发行的债券的询价指引都收窄了30个基点以上。以中良控股为例。2月10日，中粮控股364天期票据的初始指导价为9.375%，最终定价为9%，票面利率为8.75%，折让率为0.23%。发行时，订单高峰超过8.6亿美元，市场竞价热情很高。目前，市场上房地产企业和投资者之间存在一些摇摆，资金相对充裕。我们建议有发债计划的房地产企业应尽快推进。

第二种观点:信任和非标准相关政策将略微放松，未来最好的发展趋势将回归正常，所以不要期待大规模的放水。

根据利益信托网的房地产信托数据，从2月到2月17日，仅133.92亿元，占去年2月发行的24.56%。目前，受疫情影响，各种房地产调控政策都有边际放松。我们预计信托和非标准融资的最佳情况是逐步恢复正常，以确保住房企业能够顺利渡过难关，但我们不同意大放水的观点。

第三点:二级市场仍对房地产基本面保持良好信心。

以1月29日为基期，我们监测的不同级别房地产企业1-2年内到期的美元债务的到期收益率均呈现先升后降的态势，当前收益率与基期相比普遍下降。

来源：39科技网