平安证券：保利地产业绩超预期高增，昂首迈向新征程

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乐居财经讯1月10日，平安证券发布保利地产研究报告。

投资要素

事项:

保利公布了2019年业绩报告，预计其收入将增长21.1%，总利润将增长41.2%，归属于母公司的净利润将增长40.5%，相当于每股每股2.23元，超出市场预期。

和平观:

结算规模和毛利率的增加导致业绩超出预期。公司预计2019年实现收入2355.4亿元，同比增长21.1%；营业利润和总利润分别增长41.4%和41.2%；归属于母亲的净利润为265.7亿元，同比增长40.5%，超出市场预期。净利润的大幅增加主要是由于:1)业务规模的扩大和项目结转规模的增加；2)受结转项目区域结构变化的影响，2019年营业利润占收入的比重同比增长3.1个百分点，达到21.4%，说明结算项目仍保持较高的利润水平。2019年前三季度，公司整体毛利率同比增长3.4个百分点，达到35.9%。2019年，归属于母亲的净利润占总利润的52.6%，与2018年(52.8%)基本持平，少数股东权益比例总体稳定。

2019年，销售额继续增长，新建筑仍相对乐观。2019年，公司实现销售额4618.5亿元，同比增长14.1%，位居行业第五；销售面积3123.1万平方米，同比增长12.9%；平均售价为14788元/平方米，同比增长1%。2019年前三季度，新开工面积3675万平方米，同比增长11.5%，年度计划完成81.7%；第三季度末，在建面积为1.2亿平方米，同比增长42.7%。建筑业的高增长率为后续销售提供了充足的供应，并为可持续增长奠定了基础。

抢占土地，把握市场节奏，多种经营将更加繁荣。2019年，公司新增2584万平方米，同比下降17.1%，土地总价格为1545亿元，同比下降19.8%。平均底价为5980元/平方米，为同期平均售价的40.4%，比2018年下降1.8个百分点。期间，征地销售面积为82.7%，比2018年下降29.9个百分点。第四季度，利用土地市场降温的机会，公司大幅提高了土地收购强度，达到131.6%，远高于前三季度的65.1%。预计在2020年行业销售压力和整体资金环境紧张的背景下，公司将凭借融资优势和品牌溢价获得优质土地储备。与此同时，该公司在2019年完成了保利地产的分拆和上市。前三季度，新拓展了商场、酒店、公寓等14个商业管理项目，继续以轻资产模式提升品牌和管理产出。

投资建议:考虑到公司项目结算进度和盈利能力好于预期，公司2020-2021年每股收益预测分别提高到2.79(+0.29)元和3.4(+0.4)元，当前股价分别相当于市盈率的5.6倍和4.6倍。公司的激励机制不断完善，业绩和销售额持续增长，房地产行业被分拆上市，以提高估值并保持“强烈推荐”评级。

风险警示:1)当前房地产市场整体降温，三、四线市场供应充足，需求萎缩。此外，之前没有明显的调整，预计后续的成交量和价格将面临更大的压力。未来，三级和四级房地产市场可能会超出预期。调整给销售带来压力，给公司部分三、四级项目带来减值风险；2)由于房地产市场火爆，2016年以来地价持续上涨，后续城市陆续出台限价令。未来，公司的毛利率将面临下行风险；3)目前行业资金整体调控紧张，房地产市场销售难度明显加大。如果在随后的楼市调整过程中气温下降超出预期，公司将面临资金压力的风险。

来源：39科技网