华泰证券：金地集团销售超预期收官，扩张兼具量和质

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乐居财经讯1月10日，华泰证券发布了金地(600383)研究报告。

核心观点

2019年，公司销售额达到2106亿元，同比增长29.7%，超出市场预期。公司连续三年增加土地储备面积1000多万元，努力拓展和积累一线、二线城市的丰厚价值。我们预计2020年销售额将继续保持20%左右的稳定增长速度。我们相信公司具有稳定和增长的优势，并保持2019-2021年每股收益2.22元、2.66元和3.19元的盈利预测，保持“买入”评级。

2100亿英镑超出预期，单个城市的生产能力继续增加

2019年12月，公司实现销售面积183.1万平方米，同比增长+11.2%；销售额355.0亿元，同比增长24.0%；年销售额达到2106亿元，同比增长29.7%，超出市场预期，增速在a股上市公司中也保持领先水平；年平均售价为19，500元/套，同比增长5.5%。根据凯瑞的数据，该公司的年销售股本比率为62%，同比略有下降。在克里的全国排名中，年销售额排名第14位，比2018年上升了2位。根据我们的统计，2019年底公司有59个城市，单个城市的产值为35.7亿元，同比增长+10%，继续保持核心城市群的优势。公司目前的价值是充裕的(总可销售价值估计超过6500亿)，我们预计公司在2020年将保持20%左右的稳定增长速度。

连续三年新增土地储备面积超过1000万亩，征地步伐逐步加快

2019年12月，新增土地储备面积154万平方米，同比增长-19.3%；新增土壤储量总价为71.6亿元，同比下降-14.5%。全年新增建设用地1162.5万平方米，同比增长8.4%；新增土壤储量总价为729.3亿元，同比下降-27.1%。2017年，公司开始反周期稳步扩张，新增土壤储存面积连续三年超过1000万平方米。2019年，进入贵阳、廊坊、鄂州、台州、漳州、湛江、威海等七个城市。在投资强度方面，公司投资强度为108%，同比下降-12.0%，平均楼层价格为6273元/套，同比下降-32.7%，土地价格与房价之比为32.1%，同比下降-18.3%。它继续保持低成本存储扩展。

融资和杠杆优势为下一次增长提供了空间

过去五年，公司净负债率基本保持在60%以下，2019年第三季度末比2018年提高了12%，也远低于89%的领先房地产企业和77家主流房地产企业的103%的整体水平。2019年上半年，银行贷款占计息负债的45.1%，公开市场融资占54.9%，非标准负债基本为零。2019年上半年债务融资加权平均成本仅为4.87%，2018年平均融资成本在主流房地产企业中排名第四。该公司在杠杆率、债务结构、融资渠道和资本成本方面显示出强大优势，为空带来了下一次增长。

平衡孕育新的增长，并在保持“买入”评级的年份再次开始

公司的可销售价值是足够的，乐观的是公司将在聚焦主流城市的战略下继续发挥灵活性。我们估计重估后公司每股净资产为21.10元，当前股价比每股净资产低32.23%。维持公司2019-2021年每股收益2.22元、2.66元和3.19元的预测。参照2020年可比公司5.4倍的平均市盈率，在较高的销售增长率和股息收益率的预期下，公司存在一定的估值溢价。我们认为该公司2020年合理的市盈率为7-7.5倍，目标价格维持在18.62-19.95元之间，维持“买入”评级。

风险警告:行业销售下滑的风险；市场环境变化；土地储备的利息比例很低。

来源：39科技网