解局 | H股流通与融资并行 万科两年配股156亿港元

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观点房地产网前一天为万伟物流推出了类似房地产投资信托的产品，万科在资本市场又有所动作。

6月4日上午，万科宣布，在当日香港交易所开市前，公司已与配售代理中信CLSA、瑞银香港分行、中国国际资本香港证券有限公司和招商银行国际达成配售协议，以每股25.00港元的价格配售3.155892亿股新h股。

因此，配售代理将根据配售协议中规定的条款和条件，在配售期间尽最大努力将配售股份配售给不少于六名受让人(包括专业投资者、机构投资者或其他投资者)。

上述配售股份占万科现有已发行h股的20.00%，占现有已发行股本的2.79%。配股和配股扩大后，比例分别为16.67%和2.72%。

如果配售股份已全部配售，配售总收益估计约为78.9亿港元，净收益估计约为78.65亿港元。

年内第二高的拨款融资额

据房地产新媒体不完全统计，这也将是2020年以来房地产企业融资额度的第二高记录。今年1月10日，融创中国宣布将发行1.8692亿股，每股42.8港元，融资规模为80亿港元。

回顾万科本身，过去该公司h股配股较少。2019年3月28日上午，该公司宣布将以每股29.68港元的价格配售2.62991亿股股份，配售总净收益估计约为77.8亿港元。这也是自去年年初以来香港资本市场规模最大的再融资，令外界惊叹不已的万科也很少发行股票。

经过两年的配股，万科将获得总计156.45亿港元的净再融资。

与固定收益和可转换债券一样，配股是上市公司再融资的重要手段之一。对于这种融资方式，a股和h股的采纳率并不一致。选择数据显示，去年只有25家a股上市公司披露了配股计划，11家完成了配股，实际募集资金为166亿元；相比之下，上海和深圳去年的筹资规模增加了6038亿元，可转换债券的筹资规模也达到了2669.95亿元。

h股方面，就房地产(包括物业管理)而言，据视点房地产新媒体不完全统计，首创、R&F、融创、新城、世茂、永胜人寿、万科等公司在过去6个月进行了配股融资，相当于融资规模超过332亿港元。6月4日，永胜人寿和万科默认发布配股公告。

从折扣的角度来看，与前一交易日相比，过去6个月房地产配售的折扣较高(29.17%)，最低的是世茂地产4月份的第二次配售，折扣仅为2.2%。

万科最新配售价格为每股25.00港元，比6月3日收盘价低4.76%，比5日平均成交价低2.91%，比30日平均成交价低0.01%，与同业相比处于较低水平。

万科表示，此次配股交易是国内房地产公司有史以来规模最小的h股新股配股项目，也是自2019年以来香港市场规模最小的超过5亿美元的新股配股项目。融创中国此前投资80亿元人民币，属于红筹结构，不同于万科的性质。

万科h股的流通

这是一个普遍的授权分配。去年6月底，万科在2018年度股东大会上通过了相关议案，无需再次提交股东大会审议。虽然配售是h股常见的例行授权，但对万科而言，连续两年的大规模配售可视为管理层正式探索解决h股流通问题的开端。

早在2014年，当b股转让给h股时，万科就提到香港上市规则规定，公众必须始终持有发行人至少25%的已发行股本总额，在某些情况下，可能在15%至25%之间(视情况而定)。当时，公司发行b股13.15亿股，约占已发行股本总额的11.94%；如果华润和新加坡政府投资公司行使现金期权，公众持有的b股比例将降至8.35%。

视点房地产新媒体此前报道称，万科董事会秘书朱旭在2018年股东大会上解释称，万科h股流量很低，只有11.9%，300多亿港元的港股市值很小，流动性不是特别好。

大型外国基金希望投资万科h股，但由于流动性差，无法购买任何股票，因此它们一再建议增加港股的流动性。朱旭说道。

2019年，万科召开股东大会，配股方案再次遭到股东质疑。万科总裁朱九生回应称，发行h股符合国际机构投资者的需求和HKEx的要求，也有战略考虑，公司需要增加海外项目的比例。如果需要跨境使用，监管政策不支持。所有海外融资都用于海外业务，这将很好地对冲汇率风险。

在今年5月底的世茂地产年度股东大会上，也提到了引进国际机构的问题。当时，许世坛向股东解释，年内进行了两次配股，以引进高质量的国际投资者，包括第二次配股，将全球三大投资机构引入作为长期投资。

即便如此，万科最近的配股仍远未解决流动性问题，但至少符合HKEx的要求。根据公告，如果完成3155.892亿股的配售，万科h股的股份数量将仅为18.935亿股左右，占已发行股本总额的13.96%至16.3%，初步满足HKEx 15%的公众持股比例下限要求。

除了提高h股的流动性外，万科配股最直观的好处包括增加净资产、继续小幅改善资本结构、缓解债务融资需求。

根据中国证券的数据，今年第一季度末，万科的净负债率为35.2%，比2019年底上升了0.54个百分点，短期债务压力为53.3%，下降了4.51个百分点。一季度，万科发行320亿元债券的申请也获得证监会批准，发行35亿元公司债券，最低票面利率为3.0%。

5月26日，万科总额25亿元的公司债券正式挂牌交易，其中品种一的5年期票面利率为2.56%，品种二的7年期票面利率为3.45%。2019年年报显示，万科去年的综合融资成本为5.41%。

可供比较的数据是，6月3日，财政部两阶段国债招标结束，其中3年期固定利率品种中标利率为2.2879%，7年期固定利率品种中标利率为2.85%。

万科债务融资的低成本不仅体现了国内整体良好的融资环境，也凸显了自身的企业实力。在此基础上，万科于6月1日宣布，17万股公司债券的票面利率将从4.5%下调至1.9%，这给债权人带来了提前转卖的压力。

6月3日，万科子公司万伟物流也发行了类似reits的物流和仓储产品，初始规模为5.732亿元，股权证券规模为2.782亿元，产品期限为3+3+2年。此前，万科还为租赁住房业务筹集了资金。

正是在债务融资蓬勃发展的情况下，万科管理层采取了配股融资的行为，这引起了部分股东的批评。虽然一些股东表示理解这是为了提高h股的流动性，但一些困惑的股东表示，万科的公司债券接近国债水平，为什么选择稀释股东权益？

虽然上市公司配股不需要支付利息，但新股东进入后可以享受公司分红，从长远来看，这将对原股东大会产生稀释影响。去年4月万科配股完成后，万科的股息从每10股10.70元调整为10.45元。

过去几年，万科的派息率一直保持在30%以上。以今年为例，根据6月3日a股收盘价，分红比例仍为3.89%，高于万科最新发行的公司债券的利率水平。

此外，配股将在短期内对股价产生一定的压力。虽然万科声称最近的配售折扣较低，这表明h股机构投资者认可万科的价值，但这也反映了该公司的低股价。去年，万科的配售价格为每股29.68港元，今年的配售价格为每股25港元；在过去的52周内，万科h股的最高价格为34.75港元，最低价格为21.65港元。

万科配售宣布后，Zivanko的股价在6月4日下跌。截至发稿时，万科h股报价为26.35港元，小幅上涨0.38%，万科a股报价为26.49元人民币，下跌1.30%。

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来源：39科技网