中达证券：业绩稳增杠杆优化，荣盛发展拿地强度有所回升

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乐居财经讯李莉4月8日，仲达证券发布了对荣盛发展2019年年报的评论。

收入稳步增长，盈利能力略有下降。2019年，公司实现营业收入709.1亿元(增长+25.8%)，母公司净利润91.2亿元(增长+20.6%)。早期的销售增长导致了营业收入的稳定增长。2017年至2019年，公司销售额分别增长32.6%、49.5%和13.6%。2019年，归属于公司母公司的净利润增长率低于收入增长率，主要原因是公司毛利率下降1.4个百分点，至2019年的30.1%，投资收益占收入的比重下降0.8个百分点，至0.2%。2019年，归属于公司的净利润下降0.5个百分点，至12.9%，但仍处于行业高水平。同时，公司的预收款稳步增长，2019年达到890.2亿元(2018年:870.5亿元)，可以充分保证后续业绩的释放。

征地力度加大，多种经营协同发展。截至2019年底，公司的土壤储备库建设面积达到3726.6万平方米，土地资源充足。在征地强度方面，公司2019年新增建筑面积979.3万平方米，占销售面积的89.2%(2018年:77.3%)；此外，该公司计划在2020年获得约1335.9万平方米的新建筑面积，计划合同金额为1210亿元人民币。根据公司2019年平均销售价格10，505元/套，预计2020年征地强度将进一步加大。多元化经营方面，2019年公司工业园区和健康旅游业务发展良好，工业园区业务实现利润65.4亿元(增长+83.5%)，净利润9.5亿元(增长+16.6%)，健康旅游业务实现营业收入59.1亿元(增长+64.0%)。公司工业园区、康律区和住宅业务之间的协同效应显著，多元化业务的发展有望继续支持公司获得优质土地资源。

经营现金流继续为正，净负债率下降。该公司的经营现金流自2017年以来一直保持正数，2019年达到21.2亿元；货币资金保持稳定。2019年，公司货币资金总额为303.6亿元，与2018年持平。在流动性方面，截至2019年末，公司一年内到期的非流动负债增加75.5%，达到307.1亿元(2018年:175.0亿元)，短期负债增加10.0个百分点，达到52.8%，短期负债比率下降26.6个百分点，达到87.1%。在杠杆水平方面，由于生息负债总额相对稳定，所有者权益因利润结转而改善，2019年公司净负债率下降8.2个百分点，至79.7%，杠杆水平继续优化。在融资渠道方面，公司2019年首次发行美元债券，总额达5亿美元，海外融资渠道的开通将有助于公司未来的健康发展。

保持“买入”评级，目标价为人民币13.5元。鉴于公司项目完成进度的调整或疫情的影响，我们将公司2020/2021年度的核心净利润预测下调了4.6%/4.5%，预计公司2020-2022年度的核心每股收益将分别为2.65元、3.32元和4.14元，同比分别增长27.4%、25.3%和24.5%。考虑到公司的土地收购强度已经回升，发展良好的多元化业务有望继续帮助公司扩大优质土地储备，保持35%的资产净值折扣，并将目标价格提高1.5%至13.5元，相当于2020年市盈率的5.1倍，比空房目前的价格高出63%。(最新股价是2020年4月7日的收盘价)

来源：39科技网