解局 | 公司债注册首日 万科为何取消20亿中期票据？

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3月1日，根据《国务院办公厅关于实施<证券法>修订版的通知》，中国证监会和国家发展和改革委员会于同日发布通知，要求公司债券的发行必须进行全面登记，并明确公司债券的发行条件。

这一变化无疑是一个里程碑。

根据通知，公开发行公司债券的条件已经调整。例如，增加了一个健全和运转良好的组织的条件，删除了公司最低净资产和累计债券余额不超过公司净资产的40%；申请公司债券上市的交易条件也进行了调整，如删除公司债券期限超过一年的条件，授权证券交易所对公司债券上市条件作出具体规定。

券商普遍认为，发行条件比以前更加宽松，这有利于在质量较好的轻资产公司发行公司债券，也可以将债务结构的决策权交给公司本身，体现了融资行为的市场化精神。

观点房地产新媒体了解到注册制度与审批制度有很大不同。在登记制度下，证券发行审核机构仅对登记文件进行正式审核，不作实质性判断。只要证券发行人提供的材料没有虚假、误导或遗漏，即使证券没有投资价值，主管机关也无权干涉。

根据审批制度的要求，债券的发行不仅要充分披露真实情况，还要满足证券监管机构制定的一些适合发行的实质性条件。只有合格的发行公司才能获得发行资格，经批准后在证券市场发行证券。

公司债券登记制度全面实施后，NDRC将完全退出具体业务审计，只负责政策制定，中国债券与交易商协会将转正，省级NDRC将真正脱离公司债券发行，项目审计不会阻碍债券发行。

相比之下，注册制度的全面实施可以简化发行流程，缩短发行周期，消耗较少的社会资源，资本市场可以快速实现资源配置功能。

一位业内人士从视点房地产新媒体分析，注册制度实施后，企业发债时间可直接从2-6个月缩短到2周-2个月(视企业资质、申报品种等而定)。)，取消省级转移环节也将增加发行人的积极性。

不过，他指出，注册制度对投资者的素质有更高的要求。谁来批准，谁来投资，谁来负责归还。

据了解，本次发行的条件不仅符合《证券法》规定的条件，还需要合理的资产负债结构和正常的现金流。上海证券交易所还表示，将引导投资者树立自我风险意识，并向公众发行公司债券。

二

受疫情影响，这项新规定需要达到帮助企业摆脱融资困难的目的。惠生国际金融总裁黄立冲预测，公司债券发行条件的放宽可能只是开始，未来融资方面可能会有更多的优惠政策。

处于一个奇怪的时间节点，节点中的个体正面临一个奇怪的困境。一束光在困境中闪耀，让未来成为祝福或诅咒。

受疫情影响，小洋春地产损失惨重。2月份，一些企业的销售额同比下降了一半。根据意见指数发布的1-2月中国房地产企业销售额前100名数据，2月份前100名房地产企业的总销售额为3161.6亿元，比今年1月份下降45.9%，比去年2月份下降44.9%，土地交易也出现了冰点。

此时，宽松的货币政策和金融环境让房地产信心处于冰点。果不其然，3月2日，能源、房地产和基础设施行业领涨了市场，而国内住宅类股整体上涨并走强。

个股方面，恒盛地产上涨超过7%，绿城中国上涨超过6%，万科、施琅地产、融创中国和徐汇控股集团上涨超过5%，碧桂园上涨超过3%。野村证券(Nomura)几天前发布了一份房地产报告，称随着政策环境变得更加有利，它对内地房地产行业保持乐观看法。

公司债券发行登记制度将改善融资环境，放宽融资条件，这也符合非标准业务标准化的趋势。同时，也有利于多层次资本市场和直接融资业务的发展。《长城证券研究报告》预测，公司债券未来将会扩大，并对基础设施、房地产、消费等行业的高等级公司债券持乐观态度。

从直接融资中获益相当于给房地产打了一针强心剂。

观点房地产新媒体获悉，除了优惠的登记制度外，央行最近及时推出了宽松的货币政策，包括1.7万亿元人民币的公开市场操作反向回购投资；降低2000亿元的一年期mlf中标率；一年期LPR债券下跌10个基点，五年期LPR债券下跌5个基点，有效释放了市场流动性。

后续抵押贷款利率有望跟随lpr趋势，实现平稳下降，这对提高购房需求起到边际作用，在一定程度上也有助于房企的网上销售。

此外，央行已明确表示，将为受疫情影响较大的行业、私营企业和小微企业提供特别信贷额度；推动金融机构调整和完善企业还款和付息安排，增加贷款展期和展期，适当减免小微企业贷款利息，防止企业资金链断裂。

为支持企业复工、复产，解决债务偿还、资金周转、融资规模扩大等迫切问题，中央银行在前期设立了3000亿元防疫专项再融资，增加再融资和再贴现专项金额5000亿元，将支农和支持小企业再融资利率下调0.25个百分点至2.5%。

三

当事情发生时，总是巧合，这使得人们很容易联想。

3月2日，公司债券和公司债券公开发行登记制度全面实施后的第一个工作日，上海清算所宣布，万科企业股份有限公司2020年第一批中期票据被取消。

视点房地产新媒体获悉，该中期票据的注册金额为20亿元，发行金额为20亿元，发行期限为3年。万科取消本次中期票据发行的原因是资本安排，调整后的发行安排将另行公布。

没有特殊情况，企业一般不会盲目取消融资工具的发行。对此，一些业内人士在接受采访时表示，企业可能会有更好的融资机会，而在注册制度全面实施的情况下，企业将调整其融资行为。对此，视点房地产新媒体试图联系万科，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

然而，另一个声音说，每一个融资工具的发行是有计划和部署的，取消和实施登记制度可能只是巧合。

那么，与中期票据相比，发行条件宽松的公司债券有哪些优势？数据显示，公司债券作为直接融资的债务工具，发行时间长、政策稳定性高、发行周期长。

具体来说，公司债券的期限由发行人根据自身实际需要确定，从3年到20年不等。期限主要是3年期、5年期、7年期和10年期债券，中期票据的期限主要是3-5年。长期资本需求需要中期票据的连续滚动发行。

此时，滚动发行在重新发行时将面临政策变化的风险，另一方面，需要重复支付各种手续费。

此外，中期票据只能在银行间市场交易，而公司债券可以在银行间市场交易的基础上在交易所交易，由更多不同类型的投资者购买。

然而，就万科而言，其融资和资质有更大的融资空间。2019年，万科提出了以控制杠杆水平、优化债务结构、追求现金流为基础的经营战略。

数据显示，截至第三季度末，货币资金达到1072.4亿元，相当于一年内到期的短期贷款和长期负债之和的1.8倍。从债务期限结构来看，短期债务占比25.62%，分别比2018年底和2019年6月底低10点和4点左右。

去年第三季度末，万科的计息负债达到2306.3亿元，比2018年底减少306亿元，这是过去六年来万科首次减少负债。

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来源：39科技网