宋都服务：冲刺IPO前夜，一大笔还款“及时”到账

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正文/乐居金融研究所魏伟

1月24日，除夕夜，杜松服务以0.00001美元的股价向HKEx提交了一份招股说明书，信达国际是唯一的赞助商。作为杜松旗下的一家房地产公司，创始人于建武正在开辟他的第二条资本之路。

经营状况:收入增加，利润下降

2017年、2018年和2019年前9个月，杜松服务的营业收入分别为8400万元、1.33亿元和1.37亿元，相应的毛利分别为2500万元、3800万元和3900万元，相应的毛利分别为29.7%、28.3%和28.5%。相应净利润分别为1396.5万元、2088.9万元和1942.5万元，相应净利润率分别为16.6%、15.7%和14.1%。

2018财年营业收入同比增长58.3%，2019年前9个月同比增长55.3%。同时，毛利率增长率分别为50.5%和50.1%，营业收入增长率始终高于利润增长率。从利润率的变化来看，总体呈下降趋势，杜松服务的盈利能力略有减弱。

自2017年以来，其销售成本大幅上升，2017年达到5900万元，2018年上升至9500万元，2019年前9个月达到9800万元，同比增长57.5%。可以看出，过高的成本拖累了整体利润表现。

财务状况:现金流量充足，无计息负债

从2017年至今，目前的比率呈下降趋势，从2017年底的1.5倍降至2019年9月底的1倍。资产流动性减弱，短期偿付能力下降。2019年11月30日，它略有改善，增加到1.37倍。同时，公司持有现金及现金等价物人民币1.15亿元，占流动资产总额的65.3%，无任何计息负债。目前，杜松流动性充裕，金融风险较低。

根据其现金流量表，2019年9月底，用于投资活动的净现金首次恢复正常。2017年和2018年，经营现金流继续为正，而投资现金流和融资现金流继续为负。现金流状况也反映出杜松正处于发展时期，自由资本充裕，所做的投资尚未获得较大收益，大量融资活动尚未开展。

值得注意的是，截至2018年9月底，其现金及现金等价物仅为人民币1400万元，同比增长69.24%。根据招股说明书，关联方和第三方偿还贷款1.6亿元，导致贷款增加，截至2019年9月底，其业务活动产生的净现金少于1，500万元。这笔“巨额”资金的及时返还可以说极大地丰富了账面现金流。

业务状态:

规模极小，自身“造血”能力不足

与许多在香港上市的其他微型地产公司一样，杜松地产严重依赖其母公司。2017年、2018年和2019年前9个月，杜松股份提供的物业管理服务收入分别占杜松服务总收入的99.8%、99.6%和99.9%。自1984年成立以来，杜松有限公司发展缓慢，2018年销售额首次突破100亿元。如果我们继续严重依赖母公司，杜松服务未来的业绩增长可能得不到保证。

杜松服务主要服务于长江三角洲地区。到目前为止，只有27个项目，包括13个住宅物业和14个非住宅物业。管理的总建筑面积约为400万平方米。经营范围主要包括物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务。增值服务的利润率远高于基本物业服务，而基本物业服务也是杜松服务业的主要利润来源。接下来，杜松将增加其在长江三角洲地区的布局，并扩大其长期租赁公寓业务。此外，根据招股说明书数据，来自非住宅物业的收入比例持续上升。

(资料来源:乐居金融研究所)

来源：39科技网