穆迪：予花样年控股拟发行票据“B3”高级无抵押评级 展望“稳定”

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5月27日，穆迪授予01777.hk幻想曲控股集团有限公司“b3”高级无担保评级，评级前景稳定。

据了解，幻想曲控股计划用发行所得来为一些现有的离岸债务进行再融资。

评级基础

穆迪副总裁助理兼分析师席琳杨(Celine yang)表示:“即将发行的债券不会对幻想曲控股的信用状况产生重大影响，因为发行所得将主要用于公司到期债务的再融资。”

穆迪预计，幻想曲控股的杠杆率(以收入/调整后债务衡量)将从2019年的49%上升至未来12-18个月的55%-60%，这是由过去一至两年强劲的合约销售增长推动的收入增长所致。同时，穆迪估计公司的利息覆盖率(以息税前利润/利息衡量)将从同期的1.5倍增加到1.5-2.0倍。

2020年前四个月，幻想曲控股的合同销售额从去年同期的68亿元人民币增长到77亿元人民币，同比增长13.8%。穆迪预计，未来12-18个月，幻想曲控股的年销售额将从2019年的362亿元人民币增加到约400亿至450亿元人民币，这得益于其良好的销售执行能力和核心市场相对稳定的住房需求。

幻想曲控股的b2家族评级(cfr)反映了该公司(1)在成渝经济区和珠江三角洲地区房地产开发的长期记录；(2)物业管理业务的多元化收入；(3)充足的流动性。

另一方面，b2评级受到以下因素的制约:(1)公司杠杆率高，利息覆盖率低，这是由债务融资和高成本融资的增长造成的；(2)市区重建项目的发展周期很长。

幻想曲控股的流动性状况良好，有充足的现金储备支持。穆迪预计，在未来12-18个月内，公司持有的现金及其运营现金流将足以支付到期债务(包括在岸转卖债券)和承诺的土地付款。

截至2019年12月，公司持有的现金(不包括彩生活持有的现金)约为207亿元，相当于其115亿元短期债务的1.8倍。

稳定的前景反映了穆迪的预期，即幻想曲控股的信用指数将在未来12-18个月内从目前的疲弱水平逐步恢复，这将得到其合同销售增长和充足流动性的支持。

由于结构性次级风险，幻想曲控股公司的b3高级无担保债务评级比b2公司家族评级低一个级别。次级风险反映出幻想曲控股公司的大部分债权都在运营子公司的层面上。破产时，其清偿顺序优先于优先无担保债务的债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重要因素，从而降低了控股公司层面的预期债权回收率。

可能导致评级上调或下调的因素

如果幻想曲控股提高债务期限、流动性和信用指标，它将:(1)收入/调整后的债务继续上升到60%-70%；(2)息税前利润/利息继续上升至2.5倍或更多；(3)如果现金/短期债务继续上升超过1.25倍，穆迪可能会提高其评级。

另一方面，如果(1)公司的合同销售或现金回收减弱；(二)积极进行土地收购或其他商业收购，严重恶化债务杠杆和流动性；(3)再融资和流动性风险增加；或者(4)如果其信用指数恶化，且息税前利润/利息在未来12-18个月内低于1.5倍，穆迪可能会下调幻想曲控股的评级。

来源：39科技网